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事件：
1）澳大利亞礦業(yè)巨頭South32宣布暫停GEMCO的運(yùn)營。停產(chǎn)1個月后在其季度報(bào)告中宣布繼續(xù)暫停，直到該公司本財(cái)年的第三季度，即2025年1月至3月。從對我國的影響來看，影響我國進(jìn)口錳礦9%-10%左右。
2）世界第二大錳礦產(chǎn)國加蓬4月26日發(fā)生脫軌事故，接近300米的軌道受損，26輛空車脫軌，修復(fù)時間或需兩周至一個月左右。從加蓬月度錳礦發(fā)運(yùn)量在50萬噸/月以上，在South32錳礦供應(yīng)缺口已經(jīng)中長期存在的情況下，若加蓬運(yùn)輸鐵路修復(fù)時間過長，可能造成錳礦供應(yīng)進(jìn)一步緊張。
【專家觀點(diǎn)】
1． 熱點(diǎn)事件
1.1 事件：澳洲 GEMCO 碼頭受損錳礦發(fā)運(yùn)中斷
3 月熱帶氣旋梅根導(dǎo)致澳大利亞格魯特島 GEMCO 碼頭和道路受損，4 月 South32 表示澳錳礦停止發(fā)貨將持續(xù) 1 年，受事件影響錳價開始拉升。
1.2 影響：澳洲錳礦缺失量預(yù)計(jì)近 300 萬噸
1）現(xiàn)狀：按 23 年整體發(fā)運(yùn)量計(jì)算來看，格魯特島占澳洲整體比例在 73%左右，澳洲全年共發(fā)出 744 萬噸，格魯特島發(fā)全球 545 萬噸。該港口 2023 年到發(fā)中國 418 萬噸， 占港口發(fā)出量 76.7%，計(jì)算均格魯特島發(fā)運(yùn)量 1.15 萬噸/天，2024 年到目前已發(fā)送 104 萬噸。
2）推算：如延續(xù)至年底 GEMCO 碼頭不發(fā)貨，推算澳礦缺失量為 280-310 萬噸，影響中國錳礦整體進(jìn)口量 10%以內(nèi)，預(yù)計(jì)帶動其他高品礦價格高位。
1.3 關(guān)注：South32 運(yùn)營恢復(fù)情況及公告
1）South32 是否愿意承擔(dān) 1 億美元左右修復(fù)費(fèi)用；
2）小船短駁效率及啟動時間（影響較小）。
2． 礦端供給：進(jìn)口錳礦占 90%， 國產(chǎn)錳礦占 10%
2.1 進(jìn)口情況
1）總量：2023 年錳礦進(jìn)口 3141 萬噸，同比+5%；2024 年 1-3 月，錳礦進(jìn)口 730 萬噸，同比+0.27%。
2）結(jié)構(gòu)：2023 年進(jìn)口錳礦中南非占 46.6%、澳大利亞占 16.7%、加蓬占 15.6%，其他地區(qū)包括加納、 巴西、緬甸、贊比亞等。
2.2 到貨情況：總量同比出現(xiàn)收縮
2024 年 1-4 月，到貨總量 781 萬噸，同比-10.6%；1-4 月澳洲到貨量 143 萬噸，同比-14.4%。
1）澳洲（15 天海運(yùn)）：1-3 月到港暫不受港口因素影響，保持穩(wěn)定到港，到港缺口在 4 月，4 月發(fā)貨 2.2 萬噸，同比-95.5%，到貨 8 萬噸，同比-84.3%。
2）加蓬（50 天海運(yùn)）：加蓬 1 季度整體到港數(shù)量將保持在年內(nèi)高位，4 月發(fā)貨 68.71 萬噸，同比+59.1%，4 月到貨 31.9 萬噸，同比-46.8%。
3）南非：23年末海外市場好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致部分貨源流入國外市場，4 月到貨 114 萬噸，同比-24.5%。
2.3 庫存情況：錳礦庫存處于近四年低位
1）全國庫存：目前錳礦庫存 511.3 萬噸，23 年同期 604.1 萬噸，22 年同期 554 萬噸，21 年同期 601.3 萬噸。
2）天津港庫存：目前錳礦庫存 369.1 萬噸，23 年同期 451.7 萬噸，22 年同期 417.7 萬噸。
3． 硅錳生產(chǎn)：二季度后需求預(yù)期好轉(zhuǎn)
3.1 產(chǎn)量：23 年錳系產(chǎn)量：硅錳 1152 萬噸，占 77%；高碳錳鐵 130 萬噸，占 8.6%；中低碳錳鐵 54 萬噸， 占 3.6%；電解錳 115 萬噸， 占 7.6%；其他占 3%。其中硅錳是主要產(chǎn)品，產(chǎn)量 1152 萬噸，折合錳礦消費(fèi) 2304 萬噸。
3.2 產(chǎn)區(qū)：內(nèi)蒙（低電價、低運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢）約占硅錳產(chǎn)量 50%，其他有寧夏、貴州、廣西等地。一季度全國產(chǎn)量 262 萬噸，同比-4%，內(nèi)蒙古產(chǎn)量同比+8.65%，寧夏產(chǎn)量同比-20.29%，廣西產(chǎn)量同比-60.56%，貴州產(chǎn)量同比+70.87%。
3.3 成本：
1）焦炭(2272, -31.00, -1.35%)：冶煉 1 噸硅錳的化工焦用量約在 0.5-0.55 噸；化工焦價格上調(diào) 100 元/噸，硅錳6517 成本約上調(diào) 50 元/噸。2024 年一季度因化工焦降價導(dǎo)致的硅錳成本降幅已經(jīng)達(dá)到 300元/噸左右。4 月 16 日開始新一輪提漲，至此已有 5 輪上調(diào)，硅錳成本上漲 300 左右。
2） 電力：電耗 3900-4000，電價 0.01 元/千瓦時折算合金成本 40 元/噸。內(nèi)蒙古較廣西相差 0.21 元/千瓦時，成本相差 840 元/噸。關(guān)注云南豐水期電價下調(diào)情況，或帶來增產(chǎn)。
3.4 新增產(chǎn)能：近期在建新建硅錳產(chǎn)能 282 萬噸，投產(chǎn)時間在 2024 下半年和 2025 年，近期產(chǎn)能增量預(yù)期不大。內(nèi)蒙古冶煉硅錳合金新增產(chǎn)能共 109.06 萬噸，最近投產(chǎn)可能在年底。
3.4 庫存：全國預(yù)計(jì)庫存總計(jì) 85 萬噸（一個月產(chǎn)量）
3.5 需求預(yù)測：需求預(yù)期好轉(zhuǎn)
二季度隨著黑色價格的好轉(zhuǎn)，粗鋼端需求對于硅錳合金有所好轉(zhuǎn)。如按 2023 年中國粗鋼產(chǎn)量 10.1908 億噸來參考，預(yù)計(jì)今年持平抑或小幅減量至 10 億噸左右。剩余三個季度粗鋼產(chǎn)量為 7.4 億噸左右，對于硅錳需求 650-700 萬左右，如硅錳合金 4-12 月按目前月均保持產(chǎn)量 75 萬噸左右計(jì)算，則供需可回歸穩(wěn)定階段。
4． 價格展望：
4.1 庫存方面：目前市場大部分庫存為前期 6000-6500 元/噸成本生產(chǎn)合金，廠家盈利較好，但貿(mào)易商存在惜售情緒，推動價格升高。
4.2 現(xiàn)貨成本：按最新礦價計(jì)算，北方成本在 7300 元/噸附近，南方成本在 7600-7800 元/噸附近。遠(yuǎn)期看礦價變化是主導(dǎo)因素。
4.3 外部因素：5 月底國儲可能（10-20 萬噸現(xiàn)貨，半年交付）。
4.4 外盤報(bào)價：加蓬 6 月外盤報(bào)價預(yù)計(jì) 6.9 美元/噸度（環(huán)比漲 2 美元/噸度，折合人民幣18 元，折算硅錳成本上升 1080 元）。
4.5 澳礦事件：如延續(xù)至年底碼頭不發(fā)貨，推算澳礦缺失量為 280-310 萬噸，影響中國錳礦整體進(jìn)口量 10%以內(nèi)，帶動其他高品礦價格高位。
4.6 短期觀點(diǎn)：鋼廠招標(biāo)站穩(wěn) 8000-8200 元/噸，盤面上探至 8500 元/噸尋找支撐。
4.7 長期觀點(diǎn)：澳礦缺口將延續(xù)至三季度中旬，7 月開始港口庫存缺貨顯現(xiàn)。行情大概率延續(xù)到三季度后。
Q&A ：
Q：錳價趨高，贊比亞等地是否會有產(chǎn)量補(bǔ)充？
A：受價格影響巴西、贊比亞等產(chǎn)地預(yù)期會有補(bǔ)充，但預(yù)計(jì)不會太大，難以完全彌補(bǔ) 10%缺口，預(yù)計(jì)供給增幅較慢且在 3 季度后才發(fā)運(yùn)到國內(nèi)落地。
Q：硅錳庫存如何？
A：全國硅錳庫存總計(jì) 85-90 萬噸（一個月產(chǎn)量），包含交割庫 30 萬， 自然塊 15 萬，市場流通量約在 20-40 萬噸。錳礦港口庫存 511.3 萬噸，對應(yīng)硅錳大約 200 萬噸。
Q：澳洲事件有望在近期內(nèi)解決嗎？
A：短期內(nèi)事件影響確定性較大，二、三季度內(nèi)缺口難以得到補(bǔ)充。
Q：價格上漲對鋼材成本影響？
A：錳礦上漲 1 元，硅錳上漲 70 元。硅錳價格上漲 1000 元，螺紋成本上升 24 元，對鋼材不具有太大影響。
Q：國內(nèi)礦企能否超產(chǎn)彌補(bǔ)不足？是否有替代品？
A：國內(nèi)礦產(chǎn)開采量會有所增加，但生產(chǎn)制作中必須使用高品氧化礦，需配比 20%左右海外礦， 因此改變配比可能性很低。
Q：價格上漲，是否會導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)？
A：鋼廠減產(chǎn)主要原因是鐵礦或焦煤價格上漲，對鋼材成本影響不大，預(yù)計(jì)不會因?yàn)楹辖鸪杀景l(fā)生減產(chǎn)。
Q：歷史上錳礦最高價格？近期錳礦價格走勢如何？
A：15 年錳礦價格下跌，海外礦商大量減產(chǎn)，導(dǎo)致 16 年價格暴漲出現(xiàn)高位。短期對錳價持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，就目前而言沒有太多因素彌補(bǔ)缺口，預(yù)期近期錳礦價格會維持較好走勢。
Q：贊比亞增產(chǎn)需要哪些工作？
A：巴西年產(chǎn)量 100 多萬噸，贊比亞幾十萬噸，大幅增產(chǎn)可能性不大。
Q：惜售情緒如何緩解？利好支撐因素？
A：惜售情緒緩解因素：①South32 出現(xiàn)官方信號，如公告維修進(jìn)度，彌補(bǔ)方案等。②期貨牌面出現(xiàn)跌停。利好支撐因素：①其它礦產(chǎn)彌補(bǔ)是長期過程，不會出現(xiàn)短期大范圍影響，且海關(guān)數(shù)據(jù)具有延后性，對市場心態(tài)影響不大。②加蓬礦 7 月報(bào)盤情況。③鋼招價格出現(xiàn)高價。
Q：錳價上漲是否有更大空間？
A：按目前趨勢看，有一定可能性，但需建立在 South32 未發(fā)布任何維修情況。
Q：國內(nèi)錳礦產(chǎn)量有多少體量？能否看齊海外礦漲幅？
A：國內(nèi)礦年產(chǎn)量約 300-500 萬噸，會出現(xiàn)相應(yīng)漲幅，但距離海外礦漲幅會有一定差距。
Q：對電解錳價格影響？
A：①電解錳下游為不銹鋼，冶煉用礦為低品礦，成本影響沒有硅錳推升幅度大。②高硅合 金、低碳錳鐵等可替代電解錳，后期會有增長空間，但幅度不大。
(關(guān)鍵字：錳礦 硅錳 錳價 South32 澳洲錳礦 加蓬)
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