新一輪鋼鐵供給側改革能否全面開啟？

2月26日周三，鋼鐵板塊集體走高，三鋼閩光、本鋼板材、新鋼股份、凌鋼股份、華菱鋼鐵等紛紛漲停。

消息面上，工信部此前發布新版《鋼鐵行業規范條件（2025年版）》，與此同時中輝期貨對近期的減產傳聞評價稱，壓產將有助于鋼材企業進一步轉型升級。

新一輪鋼鐵供給側改革能否全面開啟？東海期貨在2月24日的報告中分析了可行性，其認為本輪供給側改革2.0的討論并非空穴來風，從當前行業現狀來看存在一定必要性。

同時，東海期貨將兩輪改革進行了對比，本輪政策手段可能會與 上一輪有所不同，更多是以超低排放改造、能耗強度、碳排放權，且政策力度相比2016年-2018年或較為溫和。

東海期貨預計，一旦政策落地，最直接的影響是行業利潤的階段性擴張，但擴張路徑可能和之前也有所不同，且擴張幅度可能低于上一輪政策，預計可能到300-400元/噸之間。

供給側改革2.0的必要性

東海期貨認為，從行業現狀、對沖外需下滑以及完成十四五規劃能耗目標來看，本輪供給側改革2.0的討論并非空穴來風。

東海期貨表示，從去年下半年開始，供應端政策已經開始有所收緊，2024年7月工信部宣布暫停了鋼鐵產置換。上一輪產能置換暫停的時間是在2020年1月，之后當年底即出臺了粗鋼平控政策。

從行業來看，當前鋼鐵行業需求、利潤表現不佳，東海期貨表示：

自2021年地產行業周期性見頂以來，鋼鐵行業需求近幾年持續下滑，價格走勢偏弱令利潤持續壓縮。2024 年黑色金屬冶煉及壓延行業利潤為291.9 億元，比2023年回落 272.9 億元，且利潤下滑趨勢尚未看到改善跡象。

與此同時，外需市場的不確定性也在增加，東海期貨表示：

盡管鋼材出口表現亮眼，但貿易保護主義抬頭，使得2025年外需面臨較大壓力。全球加征關稅對中國鋼材出口的影響量可能在1146萬噸左右，占2024年鋼材出口總量約 10%。不過，考慮韓國、日本、越南、巴西四個國家的粗鋼產量較大，因此實際影響可能小于這一比例。

此外，2025年是“十四五”規劃的收官之年，鋼鐵行業作為碳排放大戶，面臨著完成能耗和碳排放目標的艱巨任務。

本輪供給側改革力度或更溫和

東海期貨研報指出，本輪供給側改革與上一輪有相似的背景，都是在行業下行周期、出口承壓的情況下啟動。但不同之處也顯而易見：

目標導向不同： 上一輪側重“去產能”，本輪更強調“高質量發展”，通過提“質”帶動“量”的下降。

政策手段不同： 上一輪以行政手段為主，本輪更注重市場化調節，通過超低排放改造、能耗強度、碳排放權等手段，倒逼企業升級。

力度或更溫和： 本輪政策力度可能相對溫和。

對黑色金屬板塊影響幾何？

東海期貨認為，一旦政策落地，最直接的影響將是鋼鐵行業利潤的階段性擴張。但擴張路徑和幅度，都可能與上一輪不同：

利潤擴張路徑： 考慮到鋼材需求仍在下行，而鐵礦石供應偏緊格局有所緩解，本輪利潤擴張可能表現為鋼材價格平穩或小幅下跌，鐵礦石價格大幅下跌，而不是像上一輪那樣出現明顯的“劈叉”。

利潤擴張幅度： 預計利潤擴張幅度可能低于上一輪，或在300-400元/噸之間，不太可能出現上輪政策中1000元/噸以上的情況。

此外，東海期貨還特別提到了原料端可能出現的強弱逆轉， 焦煤價格已跌至低位，且不排除會有針對煤炭的供應調節政策，1000元附近繼續看空焦煤可能面臨風險。鐵礦石進入擴產周期，價格可能出現趨勢性下行。

(關鍵字：鋼鐵板塊 供給側改革 地產行業 鋼材出口 市場化調節)