LED電影屏有望成為LED發展的新方向。由于其主動發光的特點，LED電影屏在亮度/對比度/動態范圍/視角等方面有著巨大優勢，還有裸眼3D的獨特效果。相比于傳統電影放映模式，LED電影屏能進行像素級別的亮度控制，亮度高達傳統放映模式的6倍，對比度約為傳統放映模式的100倍;LED電影屏還具有高動態范圍的優勢，能夠更好地還原真實世界的亮度和色彩。同時，高亮度、高對比度、高動態范圍的綜合又帶來了裸眼3D的效果。此外，LED電影屏還具有160°寬視角、壽命長、長期經濟性好、能為影院開辟更多有效座位等優點。然而，目前LED電影屏在成本、聲音處理方面仍存在挑戰。
影院視覺革命驅動LED電影屏市場發展。我們認為，LED電影屏市場的驅動力主要有三。首先，觀眾對視覺效果的要求日益提升，推動電影制作向更高分辨率和更高刷新率等高清顯示方向發展，LED電影屏在這兩方面的顯著優勢能彌補大部分傳統放映系統無法呈現幀率差別的不足。另外，為應對網絡影音流媒體的競爭，影院或會向高端化轉型，有望在影視體驗等方面持續投入。再者，LED電影屏可以擴大影院創收機會，在非觀影時間用于舉行電子競技、企業活動、音樂會、劇場演出等多種活動。
銀幕替換及新增需求為LED電影屏創造廣闊的市場空間。我們認為，2025年LED電影屏增量為“投影替換為LED的數量”以及“新增銀幕中LED的數量”之和，因此我們定義了存量替代率&新增滲透率，其中存量替代率為2023年投影電影屏在2025年被LED電影屏替代的比例;新增滲透率為2024-2025年合計新增銀幕數量中LED電影屏的占比。在低/中/高預期情況下，我們假設LED電影屏存量替換率/新增滲透率分別為0.1%/5.0%、1.0%/10.0%、5.0%/20.0%，由此可得2025年LED電影屏在中國銀幕中的滲透率或達0.55%/1.81%/6.35%。洲明科技2019年曾假設每塊LED電影屏的價格為100萬元，我們認為在“摩爾定律”及顯示效果要求提升的共同作用下，未來LED電影屏單價或呈平穩態勢，因此我們測算得到——若LED電影屏滲透率達到6%，則2025年合計中國LED電影屏市場規模有望超60億元。
國內LED制造商和影院設備制造商陸續通過DCI認證，逐漸打破三星和LG壟斷格局。據行家說統計，截至2023年11月上旬，利亞德、洲明科技、奧拓電子等8家企業近20款產品獲得DCI認證，且逐步在北上廣等城市落地。其中利亞德通過認證的產品數量最多，為6個。我們認為，我國完整的LED產業鏈有望推動LED電影屏放映系統實現全部國產化、擺脫“傳統投影式放映機主要芯片依賴于進口”的局面;同時，我們認為產業鏈的完整性或使得國內企業在該領域相較海外企業具有更大的成本優勢，因此，我國LED電影屏有望逐步實現國產替代及出口。此外，我們認為國家政策支持及標準制定有望推升我國在該領域的國際話語權，推動LED電影屏長遠發展。
投資建議
維持電子行業“增持”評級，我們認為LED電影屏在視覺效果及產業鏈完善度等方面相比傳統投影優勢顯著，影院高端化轉型有望推動該市場持續成長。建議關注利亞德、奧拓電子、洲明科技、中國電影。
(關鍵字：LED)
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