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自2月29日降準(zhǔn)以來，中國人民銀行已經(jīng)4個月未采取降準(zhǔn)或降息的措施。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，對于現(xiàn)階段的貨幣政策走勢，市場出現(xiàn)一定分歧。目前市場主要有三個方面的觀點，一是預(yù)期短期降準(zhǔn);二是短期內(nèi)不會寬松，貨幣政策主要通過OMO+MLF+PSL等工具維持流動性平穩(wěn);三是降準(zhǔn)降息操作還需觀望。
7月以來央行在公開市場上持續(xù)回籠資金，但銀行間流動性仍較為寬松。數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor自6月末的2.037%下降至7月14日的1.993%，下降4.4個BP。
有不支持寬松的分析師認(rèn)為，央行通過OMO+MLF+PSL的操作，起到代替降準(zhǔn)的作用，因此降準(zhǔn)概率進(jìn)一步下降。
實際上，今年以來OMO+MLF+PSL操作已使市場流動性凸顯“碎片化”和“周期性”。
“現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟運行相對平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)量和貸款增速也不低。現(xiàn)階段貨幣政策應(yīng)維持觀望，降準(zhǔn)降息在四季度操作比較合適。”東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
銀行間流動性寬松
7月初，央行貨幣政策委員會召開的2016年第二季度例會表示，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性。
流動性方面，7月以來央行在公開市場上持續(xù)回籠資金。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月1日-14日逆回購及MLF到期13120億，央行通過逆回購及MLF投放資金6140億元，實際上央行共回收流動性6980億。
不過銀行間流動性較為寬松。數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor自6月末的2.037%下降至7月14日的1.993%，下降4.4個BP。其他期限的Shibor也有不同程度的下降。
一位國有大型商業(yè)銀行交易員對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“雖然央行在公開市場操作上回收資金，但最近銀行間市場資金很寬松，機構(gòu)只借隔夜資金，很少借長期限的資金。”
另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，7月中下旬以來將有5筆MLF到期，規(guī)模總計5290億元。7月16日和7月30日還將分別有1103億元和735億元3年期央票到期。
7月13日，央行對13家金融機構(gòu)開展MLF操作共2590億元，利率與上期持平。央行稱，這一操作的目的在于引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清點評稱，目前來看，MLF的數(shù)量減少，價格持平，意味著央行仍然維持中性的貨幣政策取向，短期內(nèi)降準(zhǔn)操作的可能性仍然較小。
“現(xiàn)在市場流動性充裕，而6月外匯占款是增加的，央行沒有降準(zhǔn)的必要，否則央行回收流動性的工作也就白做了。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對記者表示。
海通證券分析師姜超也認(rèn)為寬松預(yù)期會再度延后，短期降準(zhǔn)概率下降。
結(jié)構(gòu)性操作常態(tài)化
中信固收團隊點評稱，在到期量較大的背景下，央行續(xù)作MLF共2590億元，意在補充流動性實現(xiàn)對沖，維穩(wěn)資金面，顯示操作更趨謹(jǐn)慎。大寬松時代已是過去，同時結(jié)合MLF利率持平前期，央行操作意在對沖以代替降準(zhǔn)，降準(zhǔn)概率進(jìn)一步下降，貨幣政策實質(zhì)穩(wěn)健。
中信固收團隊表示，“大水漫灌”的傳統(tǒng)式寬松已難再現(xiàn)，OMO+MLF+PSL等結(jié)構(gòu)性工具將作為貨幣政策新主打，“精準(zhǔn)滴灌”式的投放成為應(yīng)對流動性缺口的主要措施。
實際上，今年以來，央行在公開市場上頻繁使用MLF、PSL、OMO等工具，以維持流動性相對平穩(wěn)。央行的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，MLF、PSL的余額分別為1.74萬億、1.67萬億，相比去年末分別增長162%、55%。
“財政庫款、資本流動對銀行間流動性均有影響，而且影響是多維的。” 一位央行系統(tǒng)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“現(xiàn)在流動性管理不像以前一樣，SLO、PSL、MLF等豐富了央行流動性管理的圖譜。”
中信固收團隊認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性工具的頻繁操作使流動性凸顯碎片化、周期性特點。其中，周期性源于貨幣政策短期工具存在到期續(xù)做的問題：當(dāng)貨幣政策工具集中到期時，市場流動性就將面臨不確定性，因此表現(xiàn)出周期性的特點。
所謂碎片化，指MLF、PSL、SLF等結(jié)構(gòu)性貨幣政策操作主要分別針對大中型商業(yè)銀行、政策性銀行、地方商業(yè)銀行，由此出現(xiàn)流動性出口不一的問題。而不同口徑投放的流動性規(guī)模不同、價格也不同，容易導(dǎo)致市場流動性分割。
貨幣政策寬松
仍有空間
前述國有大型商業(yè)銀行交易員表示，最近有降準(zhǔn)的預(yù)期，實際上也有降準(zhǔn)的空間：一是人民幣匯率相對穩(wěn)定，另外經(jīng)濟下行壓力大。“降準(zhǔn)可以釋放長期資金，央行可以相應(yīng)減少公開市場、MLF工具的操作頻率。”他說。
貨幣政策是調(diào)節(jié)總需求的重要手段，貨幣政策決策一定程度上也取決宏觀經(jīng)濟走勢及國際經(jīng)濟形勢。目前，CPI、GDP增速、美元加息是市場參考的重要因素。
國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，6月CPI錄得1.9%，相比上月下降0.1個百分點。通脹對貨幣政策寬松的制約已明顯下降。而美元加息延后也為央行降準(zhǔn)降息操作提供了個難得的時間窗口。
方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，自“2·29”降準(zhǔn)以來，貨幣政策已4個多月沒有再降息降準(zhǔn)，主要是因為一季度經(jīng)濟觸底回升、通脹預(yù)期抬頭、房價暴漲。目前第一個因素已經(jīng)被破壞，第二、三個因素未來將逐步弱化，因此貨幣政策再度寬松的預(yù)期正逐步升溫。
(關(guān)鍵字：央行)
