“去年一個朋友想裝修房子，裝修款只差2萬，然后通過一年奮斗，現在還差4萬！”這個調侃裝修漲價的段子，道出了不少人對近期商品紛紛漲價的擔憂。
進入2019年，大宗商品“漲價潮”再現：不到四周時間，瀝青價格漲逾22%，原油價格漲逾16%，螺紋鋼、鐵礦石價格漲逾8%，農產品中棕櫚油、豆油、白糖價格漲幅均超過6%……
映射到A股市場上，新年以來，周期性較強的板塊同步扛起反彈大旗，家電、建材、煤炭、鋼鐵股漲幅居前，相關板塊明顯跑贏大盤。
市場人士認為，近期市場風險偏好改善，疊加基建開工預期較為強勁，或是大宗商品和A股相關板塊“躁動”的底氣。短期而言，臨近春節旺季，A股“春季躁動”大概率延續，整體環境下周期漲價品“紅包”行情可期，但中期來看，“春季躁動”只是躁動，牛熊切換的點位尚難言出現。
期股“漲價潮”同現
“感覺一覺醒來，房價漲了，油價漲了，裝修材料也漲了。”正在咨詢裝修方案的李女士表示。
臨近春節旺季，大宗商品“漲價潮”提前啟動攻勢，先是“商品之王”原油大漲，帶動化工板塊全線走升。今年1月截至25日，國內原油期貨價格漲逾16%，相關化工品中，瀝青期貨價格以接近23%的漲幅領漲整個大宗商品市場，PTA、燃油、甲醇亦獲得較大漲幅。
“商品之王”大幅反彈，帶動整個商品市場走強，黑色、建材、有色金屬也不甘示弱。“去裝修市場一打聽，一堆原材料都漲價了，水泥、鋼材、玻璃、地板……真是防不勝防。”李女士說。
文華財經數據顯示，截至1月25日，螺紋鋼、鐵礦石、玻璃價格年內分別上漲了9.44%、8.61%、5%，焦炭、焦煤價格也同步上漲9.46%、5.85%。
大宗農產品中，油脂、軟商品亦奮起直追，年初至今，棕櫚油、豆油、白糖價格的累計漲幅均超過6%。
大宗商品全線上漲的同時，A股市場上，沉寂已久的周期股也迎來大面積爆發。Wind數據顯示，近期建材、煤炭、鋼鐵股漲幅居前，截至1月25日，中信建材、煤炭行業漲幅分別達到7.42%、7.22%，明顯跑贏大盤；此外，基建概念中的重型機械、特高壓漲幅均超7%，高鐵、軌道交通、基金金屬等指數反彈幅度也都超過5%。
“A股增量資金有限的情況下，周期性行業利潤相對確定，得到市場和機構一致認同可能性很大，自然表現相對強勢。”東吳期貨研究所所長姜興春點評稱。
“開門紅”的邏輯主線
此次大宗商品和A股相關板塊“躁動”的底氣在哪兒？機構分析稱，年初以來國際經貿關系有所緩和，市場風險偏好改善，疊加國內政策利好密集，尤其基建開工預期較為強勁，或是大宗商品和A股相關板塊走強的主線邏輯。
“年初至今，大宗商品，尤其工業品反彈，是由多因素驅動的，其中最主要的是宏觀刺激性政策不斷出臺，改善了短期宏觀預期。”寶城期貨金融研究所所長程小勇告訴中國證券報記者，一方面，近期貨幣政策趨于寬松，尤其1月央行實施全面降準，寬松力度超出預期；另一方面，財政政策更顯積極，包括減稅、加快專項債發行、基建項目審批加快等措施陸續出臺，基建投資對于鋼鐵、建材和部分有色品種反彈有較大的助推作用。
市場人士認為，積極財政政策傾向下，地方債發行量增加、發行節奏提前，尤其基建開工預期較為強勁，是商品及相關板塊“春季躁動”的關鍵因素。
“近期發改委密集批復一系列地方基建項目，新疆、河南、福建等地地方債發行計劃陸續公布，1月底前地方債發行量或超過3000億元，進一步強化一季度的基建開工預期。高爐開工率近期小幅反彈，鋼材庫存尚處于低位，補庫需求帶動螺紋鋼價格的反彈。”華泰證券固收研究張繼強團隊表示。
臨近春節旺季，基建開工預期顯然也有助于A股相關概念的反彈。程小勇指出，近期周期股反彈力度較大的原因主要有兩點：其一，積極財政政策直接利好周期性行業，基建概念中的特高壓、軌道交通和高鐵等指數應聲反彈，同時基建投資增速反彈預期下，采掘、鋼鐵、有色和建筑材料也表現較好；其二，受制于供給側改革、信貸投向限制等因素，煤炭、鋼鐵等行業利潤回落慢于其他非周期性板塊，所以股市反彈中表現較為搶眼。
“A股周期性個股走強還是跟供給側結構性改革紅利仍在、2018年度甚至2019年度企業利潤維持相對高位有關。”姜興春表示，以鋼鐵及煤炭為例，相關行業均是利潤相對較好的時期，加上環保政策嚴格實施，煤炭行業礦難等事故發生，令周期股有題材和業績雙重支撐。
中信期貨股指研究員姜沁補充稱，除工業品價格上行以外，當前環境為A股相關板塊上行也提供了一些配合因素，如美聯儲表態由“鷹”轉“鴿”，美元指數走弱利好美元計價的商品及新興市場股市；資金在超跌反彈過程中優先在低價股中博弈彈性，而周期股絕對股價相對而言并不高。
春季躁動只是躁動
這波“開門紅”是否意味著大宗商品及A股相關板塊引爆的春季攻勢有望全面開啟？多數市場人士認為，A股在春節前后大概率迎來“春節躁動”行情，在此背景下，若商品漲價潮延續，短期的確可關注相關周期漲價品表現，但春季躁動的持續性存疑。
國泰君安證券策略李少君團隊指出，2010年-2018年A股均發生了春季躁動行情，平均時長約40個交易日，平均漲幅為16%，其中2月、12月是漲幅主要貢獻月份。李少君團隊表示，市場風險偏好提升驅動風險溢價降低是春季躁動行情驅動的主導力量，春季躁動行情在2019年仍有望展開。
不少市場人士認為，短期參與股市的結構性反彈是適宜的，但春季開工需求的拉動作用可能有限，在經濟未實質好轉前，商品及股市仍缺乏實際需求驅動，春季躁動過后則需謹慎。
“寬松的貨幣政策、積極的財政政策對經濟有托底作用，季節性旺季可能帶來需求階段性上升，大宗商品結構性、階段性反彈是可以預見的。然而，中期來看，2018年地產銷售增速持續低迷必然帶來2019年地產開工、施工和投資增速的滯后性回落，工業部門則將出現利潤增速回落甚至輕微通縮的壓力。”程小勇說。
山金期貨研究所所長曹有明同時表示，由于宏觀經濟下行壓力并沒有減輕多少，2019年大宗商品價格重心會繼續下行，目前的漲價是技術性反彈，也是季節性因素造成的，預計持續時間要到春節之后，但從2月中下旬開始，大宗商品存在觸頂回落風險，工業品板塊股票可能受到拖累。
“近期漲價概念相對強勢，一定程度上與近期市場主線并不明朗有關，資金退而求其次博弈事件驅動，如礦難、油價反彈等。但中線來看，漲價概念難以形成系統性機會。”姜沁認為，一方面，內需弱化可能替代供給收縮成為2019年大宗市場的核心引擎；另一方面，春節之前A股歷來沒有博弈周期股的習慣，漲價概念成為一季度主線概率并不大。
程小勇表示，“階段性參與股市的結構性反彈是適宜的，但中期需關注信用收縮、金融周期向下和加杠桿空間逼仄的不利因素，建議投資者尋求阿爾法收益，即通過商品需求強弱尋找套利機會，尋找股市大基建、5G題材等順應政策導向的行業板塊龍頭企業機會。”
(關鍵字：大宗商品 瀝青價格 原油價格 螺紋鋼 鐵礦石)
