市場承壓 新興經(jīng)濟體改革合作渡難關(guān)

2018年，新興經(jīng)濟體經(jīng)歷了風風雨雨的一年。全球經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，但穩(wěn)定性明顯下降，并且出現(xiàn)分化。主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策走向，為新興經(jīng)濟體帶來了挑戰(zhàn)，地緣政治緊張局勢則讓挑戰(zhàn)更為尖銳，部分國家受到巨大沖擊。新興經(jīng)濟體堅持合作和改革，抵御外部環(huán)境的影響。

經(jīng)受市場沖擊

隨著美聯(lián)儲加息進入第四個年頭，以及年內(nèi)連續(xù)四次加息，新興經(jīng)濟體貨幣政策面臨緊縮壓力。部分新興經(jīng)濟體遭遇國際資本大幅外流的沖擊，不得不通過加息來避免資本大幅外流和貨幣貶值，以維護經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

始于2018年二季度的新興市場資金外流，以阿根廷、土耳其和巴西等國的貨幣暴跌、股債重挫為代表。股市拋售潮也從南美蔓延到東南亞新興市場。6月份，投資者從印度、印尼、菲律賓等國股票市場撤資創(chuàng)下2008年金融危機以來最快資金外逃速度。

阿根廷過度依賴外債、取消外匯管制導(dǎo)致游資自由進出、長期依賴單一經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等問題導(dǎo)致比索大幅貶值。為了應(yīng)對危機，阿根廷于9月與國際貨幣基金組織簽署了一項協(xié)議，以獲得價值570億美元的融資。穆迪預(yù)計2019年阿根廷的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將下降1.5%。

2018年，美國的制裁也成為對新興經(jīng)濟體的另一大沖擊力。美國對土耳其發(fā)動經(jīng)濟戰(zhàn)，加上土耳其本身經(jīng)濟金融體系脆弱，通脹高企，使土耳其貨幣里拉對美元大幅貶值。這種影響甚至波及歐元區(qū)最脆弱的外圍經(jīng)濟體，市場擔憂擁有大量對土耳其債權(quán)的歐洲金融機構(gòu)遭到負面影響，而意大利、西班牙和法國的銀行業(yè)也受到影響，8月中旬全球股市幾乎同步暴跌。

政策上看，新興經(jīng)濟體自身通過本幣貶值來促進出口的潛力有限，如果過度使用本幣貶值政策，有觸發(fā)競爭性貶值的風險。很多新興市場國家，特別是東南亞一些國家，目前擁有持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差與較大規(guī)模的外匯儲備，因此應(yīng)對資本外流與維持本幣匯率穩(wěn)定的能力較強。然而，有部分新興市場國家抵御金融危機的能力較差，例如亞洲的馬來西亞與土耳其，拉美的委內(nèi)瑞拉、阿根廷與巴西等。

從景氣指標看，全球PMI在年初結(jié)束了近兩年的上升勢頭，新興市場制造業(yè)PMI持續(xù)下探，目前已接近榮枯線，下半年以來新興市場工業(yè)產(chǎn)出自年內(nèi)高點下滑，整體通脹急速上升，金融條件明顯收緊。

堅持改革合作

隨著國際經(jīng)濟格局的變化，全球化走到關(guān)鍵的節(jié)點，不少新興經(jīng)濟體也處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之中。新興經(jīng)濟體面對內(nèi)外挑戰(zhàn)，一方面在2018年繼續(xù)加強合作，探索共贏之路，另一方面也意識到內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革的重要性。

2018年是金磚國家第二個“金色十年”的開局之年，金磚國家務(wù)實合作得到深化。12月份，金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人在二十國集團(G20)領(lǐng)導(dǎo)人第十三次峰會期間舉行的非正式會議上進行了會晤，重申了致力于共同努力，加強多邊主義，推動公平、公正、平等、民主、更具代表性的國際秩序。

新興經(jīng)濟體還力爭在國際上的話語權(quán)。IMF目前正進行的第15次份額和治理結(jié)構(gòu)評估，有望進一步增加新興國家份額；在世界貿(mào)易組織改革的問題上，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家也積極爭取自身的權(quán)益不受侵蝕。

中國在新興經(jīng)濟體及發(fā)展中國家的合作中扮演了重要角色。在非洲，中國越來越多地參與到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以外的投資，與非洲的經(jīng)濟合作更多元化。2018中非合作論壇北京峰會取得豐碩成果，中國將與非洲共同實施產(chǎn)業(yè)促進、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易便利、綠色發(fā)展、能力建設(shè)、健康衛(wèi)生、人文交流、和平安全“八大行動”。2018年6月，上合組織青島峰會發(fā)布的《青島宣言》表示，將促進區(qū)域合作，且合作領(lǐng)域?qū)⒏鼮閺V泛，涉及經(jīng)濟、貿(mào)易、旅游等，開啟了上合組織合作新篇章。

為了維持復(fù)蘇勢頭，新興經(jīng)濟體認識到應(yīng)該加快國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革來提振勞動生產(chǎn)率與全要素生產(chǎn)率增速，并加大逆周期需求管理政策的力度來消除負向產(chǎn)出缺口。

國際貨幣基金組織建議，對大多數(shù)新興市場國家而言，增加投資應(yīng)該成為首要選擇。此外，新興市場國家也應(yīng)該努力消除國內(nèi)金融市場的脆弱性、增加宏觀審慎監(jiān)管的實施力度，必要時可以考慮實施資本流動管理措施，以防范金融危機的爆發(fā)。

前景仍然樂觀

盡管新興經(jīng)濟體面臨著一系列潛在的問題，但評級機構(gòu)對其整體前景仍未看淡，認為許多國家經(jīng)濟具有足夠的彈性。

評級機構(gòu)穆迪表示，新興市場國家的前景在2019年“基本穩(wěn)定”。該機構(gòu)將其評估歸因于“強勁的資產(chǎn)負債表、國內(nèi)經(jīng)濟增長和支持性政策”，穆迪表示這將緩解新興市場應(yīng)對全球經(jīng)濟放緩、利率上升、貿(mào)易保護主義和地緣政治緊張局勢等挑戰(zhàn)。但它警告說，對于存在宏觀經(jīng)濟失衡或政治風險上升的國家，信貸壓力可能會出現(xiàn)，“尤其是那些高度依賴國際融資的國家。”

摩根士丹利11月28日在新加坡舉行的第17屆亞太峰會發(fā)布的最新報告中預(yù)計，2019年全球經(jīng)濟增長將從2018年的3.8%下滑到3.6%，其中發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長將放緩，這主要是因為美國對經(jīng)濟增長的政策扶持效應(yīng)減小。但是與2018年相反的是，在一系列政策的作用下，新興經(jīng)濟體增長會有所恢復(fù)。隨著明年美聯(lián)儲加息進程暫告段落，美元走軟以及油價下跌，新興經(jīng)濟體的外部壓力反而會減少。

國際貨幣基金組織10月份在《世界經(jīng)濟展望》中預(yù)計，2018年和2019年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增速均為4.7%。這一增長速度明顯高于全球經(jīng)濟增速預(yù)期的3.7%和發(fā)達經(jīng)濟體的2.1%。其中，亞洲新興市場的中期前景總體依然強勁，但部分新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體表現(xiàn)欠佳，尤其是在人均增長率方面，一些大宗商品出口國仍需實施大規(guī)模財政整頓。

對于新興經(jīng)濟體的長期未來，國際機構(gòu)予以看好。國際咨詢機構(gòu)麥肯錫發(fā)布一份名為《表現(xiàn)優(yōu)異者：高增長的新興經(jīng)濟體和推動它們的企業(yè)》的報告稱，從長遠看，新興經(jīng)濟體仍將是世界經(jīng)濟增長引擎。瑞士信貸研究院發(fā)布的題為《轉(zhuǎn)型中的亞洲》最新報告稱，亞洲新興經(jīng)濟體正在快速發(fā)展，到2050年，該地區(qū)在全球經(jīng)濟產(chǎn)出的占比有望達到55%。2030年亞洲地區(qū)股市和企業(yè)債券市場有望占全球市場近30%。
 

(關(guān)鍵字：經(jīng)濟 新興經(jīng)濟體 改革 合作)