菜油：放下身段匍匐前行

本周一，菜油期貨高開后上沖，一度突破一個月的振蕩區間。原油反彈、基差堅挺，以及復工復課對消費的提振預期，推動菜油走出了一波連續反彈行情。但是，豆油棕櫚油上漲乏力，加之菜油供應增加，使得菜油未能成功突破。未來一個月，預計菜油價格還將維持低位運行。

油脂普遍承壓

新冠肺炎疫情對油脂消費的中長期影響令油脂普遍承壓，豆油和棕櫚油短期上行壓力較大，不能帶動菜油上漲。

豆油的壓力主要來自于庫存回升預期。疫情令豆油今年的消費增長基本無望，豆油的庫存變化主要取決于大豆壓榨量。根據天下糧倉統計，預計5月大豆到港量990萬噸，6月980萬噸，而從目前看，5、6月到港大豆的盤面壓榨毛利潤要比平均水平高9—12美元/噸，在如此好的壓榨利潤下，油廠將維持高開機率。預計從4月最后一周開始，每周的大豆壓榨量不會低于175萬噸，2個月按照9周計算，預計將壓榨大豆1575萬—1650萬噸，產豆油299.3萬—313.5萬噸。去年5、6月豆油的周均提貨量為33萬噸，如果同比持平，則豆油庫存將上升2.3萬—16.5萬噸，如果按照需求同比下降5%—10%來計算，則未來2個月豆油將過剩17.2萬—46.2萬噸，即豆油庫存將上升17.2萬—46.2萬噸。因此，庫存上升預期壓制豆油價格。

棕櫚油的壓力主要在產地。目前，產地棕櫚油價格受出口下降、庫存上升的預期而承壓。根據馬來西亞棕櫚油局(MPOB)的月度報告，3月馬來西亞棕櫚油出口量僅為118.14萬噸，比去年同期減少了43.77萬噸，比五年同期均值少21.47萬噸;今年一季度馬來西亞的棕櫚油出口比五年均值減少12%。疫情對歐洲和印度棕櫚油消費的影響，至少在4、5月將繼續壓制產地出口。加上低油價對馬來西亞和印尼的生物柴油消費的影響，以及7月開始產地將進入增產期，產地的棕櫚油庫存很可能已經進入新的上升周期。

菜油供應增加

今年1—2月國內進口菜籽42.38萬噸，3月預期到港17.8萬噸，4月預期到港37萬噸，與去年下半年平均每個月進口13.5萬噸相比，今年每個月的菜籽進口量都明顯增加。國內的油廠、貿易商以及加拿大具有我國海關認證資質的菜籽出口商越來越適應海關的檢驗要求，隨著雜質要求從2%降到1%，預計在合適的壓榨利潤水平下，菜籽進口量會進一步增加。因此，即使中國海關還是不放開加拿大菜籽進口，從4月到年底，菜籽進口量也會比去年同期增加，即菜油供應同比將增加，這意味著菜油和其他油脂的價差有一定的縮小空間。

綜上所述，進口菜油的實際供應比去年下半年增加，菜油和其他油脂的價差預計將縮小。短期內大豆集中到港預期壓制豆油價格，而產地出口不振預期壓制棕櫚油價格，所以菜油價格也相應地繼續維持低位運行。

(關鍵字：菜油)