行業觀察：聚氨酯市場弱勢難改；煤化工板塊分化顯著

本周基礎化工市場呈現結構性調整，聚氨酯產業鏈延續弱勢，市場價格與利潤空間持續壓縮;油煤氣烯烴板塊原料成本下行，聚烯烴利潤分化;煤化工板塊內部分化加劇，合成氨、尿素盈利改善，而DMF與醋酸表現低迷。行業整體面臨需求復蘇乏力與原料價格波動的雙重挑戰。

聚氨酯產業鏈價格與利潤雙降

聚氨酯市場本周維持弱勢運行，主要產品價格全線回落。純MDI、聚合MDI、TDI行業均價分別環比下降380元/噸、330元/噸、830元/噸，至18980元/噸、18230元/噸、12765元/噸。伴隨價格下滑，產業鏈盈利空間同步收窄，三者毛利分別減少253元/噸、189元/噸、333元/噸，當前利潤水平為5727元/噸、6006元/噸、699元/噸。需求端疲軟是核心壓制因素，下游建筑、家電等行業訂單復蘇不及預期，疊加部分新增產能釋放，供需矛盾加劇導致價格承壓。此外，國際原油及煤炭價格波動進一步削弱市場信心，短期內行業或延續弱穩態勢。

油煤氣烯烴板塊同樣面臨成本端壓力。乙烷、丙烷、動力煤及石腦油價格環比分別下降12元/噸、69元/噸、11元/噸、67元/噸，但聚烯烴產品利潤分化顯著。聚乙烯均價環比下跌42元/噸至8088元/噸，乙烷裂解、CTO、石腦油裂解制聚乙烯利潤分別縮減30元/噸、3元/噸，但石腦油路線利潤小幅修復41元/噸。聚丙烯價格持平于7200元/噸，PDH路線虧損收窄65元/噸，而CTO及石腦油路線利潤分別增加26元/噸、70元/噸。原料成本下降對部分工藝路線盈利形成支撐，但需求端缺乏增量訂單，制約價格上行空間。

煤化工板塊內部分化加劇

煤化工板塊表現分化，合成氨與尿素成為亮點。合成氨均價環比上漲143元/噸至2394元/噸，毛利提升130元/噸至341元/噸;尿素價格環比上漲39元/噸至1844元/噸，毛利增加42元/噸至148元/噸。農業需求階段性回升疊加裝置檢修增多，支撐兩者價格反彈。然而，DMF與醋酸市場表現疲弱，DMF均價環比下降195元/噸至4115元/噸，毛利大幅縮水322元/噸至-359元/噸;醋酸價格持平于2765元/噸，毛利減少66元/噸至63元/噸。DMF需求受制于下游漿料行業開工率偏低，而醋酸市場則因出口訂單減少導致庫存累積，短期內弱勢難改。

板塊分化凸顯行業結構性矛盾。合成氨與尿素的盈利改善主要依賴季節性需求與供給收縮，但長期增長動力仍需觀察終端農業及工業需求復蘇強度。DMF與醋酸則面臨產能過剩與需求不足的雙重擠壓，行業洗牌壓力加大。整體來看，煤化工企業需通過工藝優化與成本管控應對市場波動，具備一體化布局的企業或更具韌性。

(關鍵字：市場 難改 煤化工)