四大礦山2025年預計增加8650-11100萬噸產能

目前四大礦山正在積極推進新一批產能擴張計劃，預計在2025年將有約8650-11100萬噸的新增產能。 

淡水河谷近年主要增量項目包括：1、大瓦爾任綜合體擴張計劃（Vargem Grande Complex expansion），其中1號項目已經進入調試階段，預計釋放產能1500萬噸。2、卡帕內瑪項目（The Capanema project）預計于2025年中期建成投產，將釋放1500萬噸產能。3、The S11D礦區土建工程，共有兩個階段。一期預計在2025年中期建成投產，二期預計在2026年中期建成投產，該項目共計增加2000萬噸產能（按照一期與二期工程各增加1000萬噸產能估算）。預計淡水河谷在2025年將新增4000萬噸產能，此外淡水河谷將2024年的產量指導計劃上調至3.23-3.3億噸。

力拓近年主要擴張計劃包括：庫戴德利礦區（Gudai-Darr）、西坡鐵礦項目（Western Range）、羅德斯嶺項目（Rhodes Ridge）以及西芒杜鐵礦項目。除庫戴德利礦區在2024年增加700萬噸產能，羅德斯嶺項目將于2030年建成投產并釋放4000萬噸產能外，其余項目均在2025年陸續釋放產能，預計將增加2450-4900萬噸產能。力拓在2024年的發運量指導目標維持在3.23-3.38億噸。

必和必拓近年主要的擴張計劃為南坡項目（South Flank），于2021年5月首次生產，于2024年第二季度完成年產能8000萬噸的既定目標。BHP在2024財年生產鐵礦石2.87億噸，再次創下全年產量新紀錄。2025財年鐵礦石的產量指導目標為2.82-2.94億噸。

FMG近年主要的擴張計劃包括：鐵橋鐵礦項目（Iron Bridge）、加蓬貝林加鐵礦項目（Belinga Iron Ore Project）、綠色鐵素項目（Green Metal Project）以及尼町胡項目（Nyidinghu）。其中鐵橋項目預計將在2025年第三季度達到2200萬噸/年的滿負荷產能，在2025財年供應500-900萬噸鐵礦發運增量。綠色鐵素項目將在2025年建成投產，帶來1500萬噸鐵元素增量。加蓬貝林加鐵礦項目和尼町胡項目目前仍處在勘探及研究階段。受天氣及鐵路脫軌事件影響，FMG在2024財年發運鐵礦石1.92億噸。2025年，FMG預計新增產能2200萬噸，其中1500萬噸為綠色鐵素。據公司報告披露，FMG將2025財年發運指導目標設定為1.9-2億噸，高位目標較2024財年提高300萬噸，創歷史新高。

    2023年全球鐵礦石發運量15.3億，其中淡水河谷（Vale）、力拓（Rio）、必和必拓（BHP）和FMG的銷量分別為3.21億噸、3.32億噸、2.87億噸和1.92億噸，累計占比達到74%。全球鐵礦石供應依舊主要來自于四大礦山，四大礦山的供給情況對全球鐵礦石的供應格局有著舉足輕重的影響力。近些年四大礦山產量穩步提升，在鐵礦石上的資本支出也有明顯的上升。目前四大礦山正在積極推進新一批產能擴張計劃，預計在2025年將有約1.47億噸的新增產能。

一、四大礦山仍是未來供應增量的主力

2019年淡水河谷潰壩事件導致其大幅下調鐵礦產量，導致四大礦山的供給總量受到較大沖擊。雖然近年受疫情，颶風，安全事故等多重因素擾動，四大礦山總體的供應依舊呈現出恢復趨勢，體現了四大礦山的強大實力。我們梳理了近5年四大礦山供給目標及完成情況，發現在市場需求改善的背景下四大礦山的供應呈現出相對強勁的上升趨勢。

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