金九已過，銀十初期延續9月底的漲勢。9月份原材料及鋼價漲跌互現，部分鋼企盈利由負轉正；9月中旬鋼協預估全國日均粗鋼產量環比上月中旬下降4%；重點企業鋼材9月中旬庫存量環比上月中旬下降7%；社會庫存總量連續10周下降后首次增加；下游需求依然不溫不火。寶鋼再次于9月下旬提前平推11月份中厚板及部分品種出廠價，且武鋼也已于今日出臺11月份出廠價，以穩中上行為主。 

   一、鋼廠主要品種出廠價與現貨價差對比

9月份各品種期現價差明顯表現分化，各主流鋼廠10月份掛牌價以穩為主。就9月份期現價差來看，各品種價差除冷軋、鍍鋅表現為小幅擴張外，其它品種均有所收窄。就10月份各主流鋼廠出廠價（掛牌）來看，基本保持平穩態勢。在鋼廠集體托市后，現貨價格企穩回升。然而鋼廠出廠價并未像以往一樣，跟隨現貨價格快速大幅上揚。這也側面反應出，在基本面無明顯改觀的情況下，鋼廠對后市保持謹慎樂觀的態度。

9月下旬螺紋鋼現貨市場價格大幅反彈后，鋼廠出廠價也應聲上漲。沙鋼9月21日出臺下旬政策，二級螺紋出廠價為3700元/噸，較上一旬上調150元/噸，為自今年4月下旬以來首次上漲；較同期上海市場現貨價格僅高出80元/噸，比2009年以來的均值低109元/噸。由于長假效應，沙鋼緊接著于9月29日提前推出10月上旬出廠價，繼續開出漲盤，但價差仍保持在80元/噸。雖樓市調控仍未放松，但在久跌乍漲之下，若現貨市場繼續保持漲勢，則后續螺紋鋼價格仍有上調空間。

圖表1：沙鋼出廠價與上海現貨市場對比

   二、近期宏觀及供需形勢

1、國內外宏觀經濟形勢

美國經濟緩慢復蘇，新增就業低于預期，聯儲推出QE3刺激經濟�？紤]目前全球經濟環境，此次QE3的推出從中長期來看弊大于利。歐元區經濟繼續惡化，失業率居高不下。歐洲央行推出OMT計劃以及德國有條件裁決ESM合法使得歐債危機暫時得到一定緩解。國內經濟增速繼續放緩，工業增加值、消費數據表現低迷，固定資產投資經歷短暫反彈后再次出現回落，但基建投資增速的提高平滑了整體投資的下滑。同時國家出臺多項穩增長措施，推動9月鋼鐵業PMI止跌回升，后期國內外需求有望逐步回暖。

2、供需對比

9月中旬重點大中型企業粗鋼日均產量為152.27萬噸，旬環比下降2.73%；預估9月中旬全國粗鋼日均產量為185.65萬噸，旬環比下降2.01%。據悉，價格上行部分中小鋼企復產積極性高漲，目前鋼廠產能利用率大多在86%以上。因此，中鋼協的數據可能對于鋼廠的實際產量存在低估，后期供應壓力依然較大。另據中鋼協統計，9月中旬末重點大中型鋼鐵企業鋼材庫存達1160萬噸，較上月同期大幅減少7%。

圖表2：全國粗鋼分旬日均產量及重點鋼企旬末庫存對比

鋼材社會庫存連續10周下降后首次增加。10月8日重點城市社會庫存總量為1351萬噸，較上月同期減少60萬噸（4%），較去年同期減少168萬噸（11%）。此次去庫存化較往期徹底，因為也為后續各方陸續補庫埋下伏筆。

下游需求仍未有明顯好轉，后期有望得以改善。房地產投資和新開工增速止跌回升，考慮到開發商對加大新開工的信心未必堅定，加上南京“限漲令”的重新出現，后期房地產投資反彈力度仍有待觀察。汽車行業總體表現良好，機械、家電、造船等行業持續低迷。

   三、結論

綜上所述，我們認為主流鋼廠11月份出廠價格（掛牌）或將以穩中上行為主。寶鋼作為鋼廠風向標，已提前平推部分品種出廠價，且武鋼也已于今日開出漲盤。現貨市場漲幅雖有所放緩，但是下游采購及中間交投仍較為活躍；且放眼2012年，各鋼廠出廠價自年初至今，漲盤可謂屈指可數，且幅度均不大。因此在現貨市場及各市場參與者的積極配合下，為完成全年盈利目標，預計11月份各鋼廠將以穩中上行為主，各品種有所分化。

圖表3：各品種漲幅對比

(關鍵字：原材料 鋼價 粗鋼產量 社會庫存 寶鋼 武鋼)