雖傳統旺季并未帶來大家盼望已久的采購高峰，然近期多重利好頻現，激起不少反彈浪花。8月份原材料跟隨鋼價加速探底；鋼企全行業虧損態勢不改；8月下旬日均粗鋼產量較上月同期環比減少4%；重點企業鋼材8月中旬旬末庫存量刷新歷史新高，達1248萬噸后于下旬小幅回落；社會庫存總量繼續小幅下降；下游需求仍無起色。寶鋼已于8月下旬提前平推10月份中厚板出廠價，其它主流鋼廠是否會跟進?

一、成本VS盈利

1、原料價格表現

原材料市場跟隨鋼價加速下跌，且跌幅繼續擴大。前期領跌的焦炭和廢鋼8月份跌幅趨緩，其它品種則跟隨鋼價繼續加速下跌，其中進口礦的跌幅居首。受鋼價及鋼坯下跌影響，進口礦市場持續低迷，礦山招標價格連續走低，現貨價格跌勢亦加快，市場心態悲觀，多數鋼廠仍采取按需采購策略，進口礦快速跌破90美元/噸支撐線。鑒于目前鐵礦石港口庫存居高不下，鋼廠減產檢修范圍的擴大仍在持續，終端需求無支撐。預計短期內進口礦市場仍將維持弱勢格局，85美元/噸為下一支撐線，短期內國產礦仍有進一步下跌的空間。

受需求低迷影響，鋼價和鋼坯大幅下跌導致進口礦的持續下探，反之進口礦的下行又迫使鋼坯的成本支撐線快速下移。鋼坯近期經歷了一波過山車的行情，在5天快速下跌300元/噸之后，受國家批準地鐵項目及股市、期市上漲利好影響，出現了試探性上漲跡象。不過從目前高爐檢修率沒有明顯增加，供大于求的局面未改，將決定坯料難有大的漲幅，后期或將仍以弱勢盤整為主，預計其它原材料市場價格也將跟隨鋼價弱勢震蕩。

2、成本VS盈利

原材料及鋼價跌勢不改，鋼廠虧損依舊。如下表所示，據測算，截止2012年9月6日，螺紋鋼、中厚板、熱軋及冷軋的平均成本環比繼續回落，且幅度明顯擴大，均值擴大至400元/噸左右；各品種現貨市場均價加速下跌，除螺紋鋼跌幅與上月相當外其它品種跌幅繼續擴大；就盈利狀況來看，所有品種仍表現為虧損態勢，不過螺紋鋼和冷軋的虧損幅度較上月環比有所回升。

二、供給VS需求

1、供給面

8月下旬全國粗鋼日均產量為187.15萬噸，月環比下降4%，對市場信心略有提振。但從絕對量來看，產量依然處于高位，供給壓力減輕不明顯。據最新調查顯示，截止本周五，唐山地區145座高爐，約有19座檢修，高爐開工率約86.9%，較上周降低0.7%(減少一座450立方米，增加一座480立方米和一座450立方米)，高爐檢修高爐容積合計10840立方米。本周檢修影響產量合計27.58萬噸，占本周正常產量的10.9%。減少量較上周增加0.59萬噸(以上統計涵蓋了唐山90%以上的高爐)。就品種來看，熱軋、冷軋、中厚板、螺紋鋼及線材的減產檢修占總調查數據的比例分別為：14.4%、4%、25.5%、9.5%和12.1%，中厚板減產力度最大。

另據中鋼協統計，8月中旬末重點大中型鋼鐵企業鋼材庫存達1248萬噸，刷新歷史新高，雖下旬此數回落5%至1185萬噸，但是鋼廠壓力仍較大。目前貿易商和下游有部分試探性補庫行為，但就龐大的產量而言仍顯杯水車薪。今年旺季不旺的格局短期難有明顯改觀，且鋼企被GDP及稅收指標綁架難有大的減產停產動作，則后期鋼廠可能不得不繼續采取降價爭量的策略降低自身庫存，但本期明降幅度或將有限。

鋼材社會庫存繼續小幅下降。9月7日重點城市社會庫存總量為1411萬噸，比上月減少103.3萬噸。與去年同期相比，庫存總量仍高出6.8萬噸。從6月下旬開始，社會庫存量一直處于盤整狀態，目前已連續六周回落。

外需低迷，7月鋼材出口明顯回落。7月份國內鋼材出口432萬噸，月環比下降17.2%，同比下降2.7%，同比增速較6月明顯回落。外需低迷，6月份國際鋼價明顯下跌，導致國內外價差收窄加上近期海外對于國內鋼材產品的貿易摩擦加劇是導致7月份鋼材出口明顯回落的原因。鑒于7月份PMI出口訂單指數較6月大幅下滑15.2%，歐元區主要國家的工業產出增速持續下滑，且其它國家由于內需不振也紛紛出臺鼓勵出口的政策，預計未來一段時間內鋼材出口仍不容樂觀。

2、需求面

下游需求仍未有明顯好轉，后期有望得以改善。下游除汽車行業表現略好于預期外，家電、機械、造船行業持續低迷。房地產投資增速繼續下滑，銷售和新開工走勢背離，考慮到近期房價反彈所帶來的政策不確定性以及新開工面積的持續負增長，短期內房地產投資情況依然難言樂觀。

國家為防止經濟繼續下滑，近日出臺大量穩增長政策，對于短期市場企穩有一定支撐，但除軌道交通對短期影響較大外，其余項目效果顯現仍需一定時日。同時，地方政府資金能否到位也將影響到項目的實施效果。受十八大召開影響，鋼廠的減產始終不溫不火，供求矛盾難以得到根本改善。鑒于此，我們認為鋼材市場在經歷前期大幅下跌后，或將迎來一波溫和反彈，但下半年鋼材市場總體上弱勢運行的格局將難以改變。

三、期現價差

8月份各品種期現價差明顯擴張，各主流鋼廠9月份掛牌價普跌。就8月份期現價差來看，各品種價差明顯擴張，除冷軋幅度稍窄外，其它品種擴張幅度均超過100元/噸，而彩涂、中厚板則突破200元/噸大關。就9月份各主流鋼廠出廠價(掛牌)來看，基本保持下調態勢。雖倒掛現象仍較為普遍，但各鋼廠議價訂單增多，追補政策也較到位。先平后補，或先少降再追補的策略，在一定程度上安撫了市場的恐慌情緒，雖不能使行情出現明顯轉機，但有利于抑制市場價格過快下跌。

8月下旬螺紋鋼現貨市場價格跟隨期市小幅反彈后回落，出廠價也隨之兩平一降。沙鋼9月1日出臺上旬政策，二級螺紋出廠價為3600元/噸，較上一旬下調80元/噸，較同期上海市場現貨價格高出170元/噸，仍低于均值。在樓市調控不放松的大背景下，“金九銀十”難以期待。若無下游需求的強力支撐，即使期市翻紅，螺紋鋼也很難有良好表現。

四、廠商博弈

冰凍三尺，非一日之寒。在這個遲到的嚴冬面前，鋼廠及貿易商并沒有坐以待斃，而是從自身尋找突破口，進行自我救贖。

鋼廠結合當前市場情況，逐步從粗放式增長模式向精細化管理方式轉變。降本增效，對標挖潛，改革營銷體制、政策(如縮小營銷半徑，圍繞本區域的專業化發展等)，產業重組(冗余資產輕量化，努力提升資本收益率)，加強風險管控，積極探討技術創新和新產品的研發，力圖走差異化經營道路等。在做精主業的同時，在非鋼領域的協同發展方面也得到了長足的進步。

優勝劣汰，適者生存。鋼貿商陣營在經歷一波又一波的追漲殺跌后，規模收縮而整體服務能力有所提升。鋼貿行業的扁平化、服務型、區域性物流等發展趨勢，對貿易商的集中度和專業化提出了更高的要求。

五、結論

綜上所述，我們認為主流鋼廠10月份出廠價格(掛牌)或將仍以穩中趨弱為主。雖寶鋼作為鋼廠風向標，已提前平推出部分品種出廠價，然在供需矛盾依然尖銳且全球經濟增速放緩的大環境下，此舉的戰略意義大于實際作用。

目前除建材外各品種掛牌價仍以議價為主，預計整體下調幅度與上月相當，在0到-300元/噸左右。鋼廠為防引起市場恐慌導致的鋼價過快下行，勢必盡量壓制下調幅度，雖訂單計劃壓力迫在眉睫，然仍將死守部分底線(如部分鋼廠的全額預付、款到發貨等)。因此掛牌價明降力度仍將有限，實際成交價和掛牌的差異也將隨之拉大。

螺紋鋼的金融屬性強于其它品種，而金融杠桿近期仍存超跌反彈的要求。所以中旬的調價或將以穩為主，幅度約在+50至-50元/噸左右。

（關鍵詞：主流鋼廠 傳統旺季 鋼價加速探底 粗鋼產量 社會庫存 下游需求）