調整經(jīng)濟結構重于GDP目標的實現(xiàn)

在談到國內經(jīng)濟問題的應對舉措時，哈繼銘表示，第一，應該容忍經(jīng)濟增速下降，重視調整經(jīng)濟結構。經(jīng)濟政策的總體思路應該是重改革、輕刺激。第二，通過改革轉變經(jīng)濟增長模式。切實落實戶籍制度改革，啟動土地制度改革，實現(xiàn)真正意義上的城鎮(zhèn)化，從而推動消費和服務業(yè)增長。加速利率市場化改革也將有利于提高家庭利息收入和消費增長。第三，通過改革提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟發(fā)展效率。這方面的舉措涉及國企改革、資本市場改革和要素價格改革。
　　8月份宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布以后，社會各方對經(jīng)濟前景的看法分歧加大。全面準確判斷當前經(jīng)濟形勢，對做好第四季度和明年初的經(jīng)濟工作至關重要。就如何評價當前宏觀經(jīng)濟形勢，應對經(jīng)濟面臨的下行壓力和風險等相關問題，記者專訪了本報專家委員會委員、高盛私人財富管理中國區(qū)副主席暨首席投資策略師哈繼銘。他認為，全年GDP增速有望達到7.5%左右，但是應該弱化GDP目標，重視調整經(jīng)濟結構，在通過改革轉變經(jīng)濟增長模式，提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟發(fā)展效率上下工夫。
　　記者：從速度和質量兩方面，您如何評判當前的經(jīng)濟形勢？
　　哈繼銘：中國經(jīng)濟當前正面臨結構調整的壓力。在維持較高增速的前提下保證增長的質量實屬不易。盡管短期增速可以通過刺激政策推動，但是長期增長潛力和可持續(xù)性需要通過改革和結構調整才能實現(xiàn)。就目前中國經(jīng)濟的規(guī)模而言，今年上半年GDP增速達到7.4%左右應當說是相當快的，更重要的是前八個月基本達到了全年的就業(yè)增長目標。從這個意義上說，增長的質量也不低�，F(xiàn)在的問題是，經(jīng)濟失衡問題近年來沒有得到糾正。中國投資占GDP的比重從2007年的41.6%上升到2012年的47.7%和2013年的47.8%，顯示投資創(chuàng)造的產(chǎn)能難以被消費和出口所消化。這一投資率不僅是建國以來的最高點，也大大高于其他一些高投資率國家的歷史高點（如日本1970年達到最高點時也只有39%）。而且投資效率也隨之下降，2008年前100元投資可增加GDP35元，2013年降至16元。
　　記者：今年GDP增長目標能否實現(xiàn)？要實現(xiàn)經(jīng)濟社會總體目標，促進經(jīng)濟長久良性發(fā)展，7.5%的GDP增長率是不是必須實現(xiàn)的硬指標？
　　哈繼銘：今年上半年經(jīng)濟增速接近7.5%，而且目前的一些領先指標也在較高位運行，因而全年GDP增速有望達到7.5%左右。
　　關于GDP增長目標，我的看法是，制定增速目標尤其是短期目標，應該隨形勢而動。如果不顧之后發(fā)生的國內外經(jīng)濟環(huán)境的變化，而不惜一切代價地去實現(xiàn)它，則可能有百害而無一利。害處一，誤導政策。原先制定的增長目標可能在經(jīng)濟運行過程中由于外部環(huán)境發(fā)生始料未及的變化或當時的目標本身欠妥而無法實現(xiàn)，正確的做法是考慮是否需要調整目標，并且分析和應對達不到目標可能產(chǎn)生的社會影響，如失業(yè)、通脹等。害處二，不利改變增長模式。中央層面經(jīng)濟增長目標的制定并加以嚴格落實的意圖，往往被地方政府解讀為本地區(qū)需要不惜代價保增長，逐級傳遞的結果只可能將目標進一步提高，不可能降低。為了保增長，某些地方便力圖通過信貸和融資平臺的擴張發(fā)展投資，甚至鼓勵和保護當?shù)仄髽I(yè)低效擴張，通過抬高地價促使房價上漲來維持地產(chǎn)投資。害處三，與中國市場經(jīng)濟的發(fā)展方向不符。制定一成不變的增長目標是計劃經(jīng)濟的產(chǎn)物，中國的市場經(jīng)濟占比已經(jīng)不再適合計劃經(jīng)濟管理模式。在全球范圍內似乎也很難找出市場經(jīng)濟國家每年制定一個GDP增長目標而且堅定不移地加以實現(xiàn)的個例。
　　記者：在您看來當前中國經(jīng)濟面臨的最大風險是什么？
　　哈繼銘：中國經(jīng)濟面臨的最大風險是“三過”問題：即產(chǎn)能過剩、債務過高、房地產(chǎn)供應過大。
　　過去多年的高投資增長，特別是自2008年實施4萬億元刺激政策以來，大量投資涌入重化工業(yè)和基礎設施領域，在宏觀層面上表現(xiàn)為上述投資占比過高。在微觀層面上，中國目前工業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，鋼鐵、水泥、電解鋁、造船等領域表現(xiàn)最為顯著。2013年我國粗鋼產(chǎn)能10.8億噸，產(chǎn)量7.8億噸，產(chǎn)能利用率僅有72%，而國內需求量不足7億噸，鋼材出口高達6230萬噸。重點企業(yè)鋼材庫存達1452萬噸（截至2014年6月）。2013年，水泥產(chǎn)能32.9億噸，產(chǎn)量24.2億噸，產(chǎn)能利用率約為73.5%。電解鋁產(chǎn)能3200萬噸，產(chǎn)量2205萬噸，產(chǎn)能利用率不到70%。而美國工業(yè)部門產(chǎn)能利用率2013年處在78%左右水平。
　　中國過去10年的超高速經(jīng)濟增長，高度依賴信貸擴張。目前社會信貸總量高達GDP的229%，債務占GDP的比重已超過美國在金融危機前的水平。更令人擔心的是，過去五年，中國債務占GDP的比重上升了43個百分點，這一膨脹速度已高于發(fā)達國家在金融危機前的水平。令人擔憂的是，以往數(shù)年中國企業(yè)債務的高速膨脹是在實際利率極低的環(huán)境下產(chǎn)生的，現(xiàn)如今實際利率在名義利率上升而工業(yè)品價格通縮的背景下大幅上揚，而企業(yè)利潤率在下滑，增大了債務違約風險。
　　房地產(chǎn)風險主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)供應過大、住宅投資占GDP的比重過高上。根據(jù)公開的數(shù)據(jù)，包括在建商品住宅面積、商品房需求量，結合人口結構、城鎮(zhèn)化速度進行分析，得出這個結論并不難。
　　記者：面對壓力和風險，為促進經(jīng)濟長久良性發(fā)展，您建議的應對舉措是什么？
　　哈繼銘：第一，應該容忍經(jīng)濟增速下降，重視調整經(jīng)濟結構。我們的模擬分析顯示，如果將投資率從目前的47.8%逐漸下調至2022年的40%，未來8年的GDP平均增速將在5%－6%區(qū)間。中國GDP增速不僅已經(jīng)告別了“10%”時代，也正在告別“8%”時代，并即將進入“6%”時代，可謂“辭八迎六”。經(jīng)濟政策的總體思路應該是重改革、輕刺激。第二，通過改革轉變經(jīng)濟增長模式。切實落實戶籍制度改革，啟動土地制度改革，實現(xiàn)真正意義上的城鎮(zhèn)化，從而推動消費和服務業(yè)增長。加速利率市場化改革也將有利于提高家庭利息收入和消費增長。第三，通過改革提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟發(fā)展效率。這方面的舉措涉及國企改革、資本市場改革和要素價格改革。
　�。ㄘ熑尉庉嫞篐N022）

(關鍵字：投資)