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央行1月18日宣布啟用公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)，興業(yè)銀行(17.92,-0.12,-0.67%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委[微博]將此譽(yù)為“公開(kāi)市場(chǎng)操作革命性的一步。”
在昨天首個(gè)交易日，記者了解到，央行并未祭出這一新工具。業(yè)界認(rèn)為，這一新工具的使用可令央行調(diào)控更精準(zhǔn)，存款準(zhǔn)備金率這一調(diào)控手段可能將淡出公眾視線。
以7天期以內(nèi)短期回購(gòu)為主
“作為公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，該工具將在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。”央行貨幣政策司表示，該工具，以7天期以內(nèi)短期回購(gòu)為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長(zhǎng)操作期限。
一家股份制商業(yè)銀行的交易員稱，昨天資金面并不緊張，央行并未出手，如果年前出現(xiàn)資金緊張情況可能才會(huì)使用SLO。昨天，反映資金松緊程度的銀行間市場(chǎng)拆借利率，除7天期和9個(gè)月期品種的利率小幅上漲之外，其余期限利率均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，表明資金面整體寬松。
以往在春節(jié)前，由于企業(yè)、個(gè)人集中使用資金，導(dǎo)致銀行體系資金面較為緊張，資金價(jià)格也看漲。央行在此時(shí)一般通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)釋放資金，增加供給，以平抑資金價(jià)格。而在這時(shí)啟動(dòng)新工具預(yù)示著今年春節(jié)資金緊張程度將較往年有明顯改善，流動(dòng)性不會(huì)再出現(xiàn)臨時(shí)性的大幅波動(dòng)。
“節(jié)前用錢(qián)最高峰還沒(méi)到來(lái)，本周后半周和下周才是真正的考驗(yàn)，7天期的拆借利率略有上升就是一個(gè)信號(hào)。”上述銀行交易員分析。
中信證券(13.67,-0.13,-0.94%)分析師林朝暉也認(rèn)為，春節(jié)前市場(chǎng)將主要依賴央行穩(wěn)定注入資金。今年春節(jié)長(zhǎng)假在2月上旬啟動(dòng)，預(yù)計(jì)從1月底開(kāi)始，央行將通過(guò)常規(guī)操作及SLO工具加大逆回購(gòu)?fù)斗拧?br />
“無(wú)間隙”調(diào)控更精準(zhǔn)
根據(jù)央行規(guī)定，SLO原則上在公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作的間歇期使用。上述銀行交易員稱，這意味著，今后除了每周二和周四的公開(kāi)市場(chǎng)操作之外，只要市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)異常波動(dòng)，央行都可以通過(guò)新工具向市場(chǎng)釋放或者回收流動(dòng)性，央行可以保證在交易日里“無(wú)間隙”的調(diào)控。
央行并未讓所有交易商都參與，而是選擇了工農(nóng)中建四大行、國(guó)開(kāi)行等12家公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商，而這12家機(jī)構(gòu)，實(shí)際上承擔(dān)了“做市商”的角色。對(duì)于新工具的“上市”，央行還做了保密工作。根據(jù)央行的規(guī)定，操作結(jié)果滯后一個(gè)月再對(duì)外披露。
國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明[微博]認(rèn)為，將原先一周兩次的逆回購(gòu)改為每日開(kāi)展，增加公開(kāi)市場(chǎng)的操作頻率，不僅可平衡市場(chǎng)流動(dòng)性，加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的引導(dǎo)力，也有利于完善短期利率體系。
富國(guó)基金認(rèn)為，央行公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的啟用，預(yù)示著公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)操作，將成為央行落實(shí)貨幣政策的日常工具，使其在流動(dòng)性調(diào)控上更趨精準(zhǔn)。
■名詞解釋
短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，即(Short-termLiquidityOperations，SLO)，是指在資金緊張或者寬松的時(shí)候，央行在公開(kāi)市場(chǎng)向12家商業(yè)銀行招標(biāo)，向銀行賣出一定資金的資產(chǎn)，就可以達(dá)到回收銀行資金以緊縮流動(dòng)性的目的，反之如果是向銀行買(mǎi)入一定資金的資產(chǎn)，則是向市場(chǎng)釋放一定資金，這樣就可以寬松資金面。(蘇曼麗)
■分析
“巨斧”存準(zhǔn)或逐漸淡出
在央行的流動(dòng)性調(diào)控工具籃子里，有常規(guī)的回購(gòu)操作和央票發(fā)行，主要調(diào)節(jié)短期資金供給。在過(guò)去的半年時(shí)間里，這成為央行調(diào)控流動(dòng)性的主要工具。據(jù)財(cái)匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全年央行分別進(jìn)行7天、14天以及28天回購(gòu)操作49次，累計(jì)釋放資金分別為27750、18220和8190億元。
此外，還有號(hào)稱宏觀調(diào)控“巨斧”的“存款準(zhǔn)備金率”。相較于前兩者市場(chǎng)化的招標(biāo)方式，存款準(zhǔn)備金率的剛性調(diào)整則具有濃重的行政色彩。更為重要的是，存款準(zhǔn)備金率工具對(duì)資金鎖定的深度最深，只要央行未調(diào)整，存款準(zhǔn)備金率一直保持不變，主要用于調(diào)控中長(zhǎng)期資金流動(dòng)。
美銀美林大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究部主管陸挺認(rèn)為，央行以前過(guò)于側(cè)重借助存款準(zhǔn)備金率等笨拙的工具來(lái)管理流動(dòng)性，從而導(dǎo)致銀行間拆解利率波動(dòng)過(guò)大，現(xiàn)在央行的中間調(diào)節(jié)工具明顯轉(zhuǎn)離存款準(zhǔn)備金率，而更加側(cè)重于穩(wěn)定的同業(yè)拆借利率。
林朝暉也表示，SLO推出后，節(jié)前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性已經(jīng)排除，未來(lái)存款準(zhǔn)備金率的使用頻率將進(jìn)一步降低。(蘇曼麗)
(關(guān)鍵字：央行 流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)
