五家大型中資獨立發電企業2012年前三季度的售電量增長疲弱。華潤電力(00836 HK)、華能國際(00902 HK)、大唐發電(00991 HK)、華電國際(01071 HK)及中國電力(02380 HK)的前三季度售電量增速分別為-0.1%、-5.4%、-0.3%、4.4%及2.2%,增幅均為三年來最低,主要由于1)全國用電量增速放緩,以及2)水電發電量大增擠占火電發電量。
    盡管售電量增速差于預期,但是預計2012年全年煤炭均價也下降顯著,有助電力企業12年業績超出預期。2012年上半年秦皇島5,500大卡動力煤均價仍高達776元/噸,但三季度均價只有633元/噸。預計四季度均價將略有回升,達到650元/噸,下半年預測均價為642元/噸,全年均價約708元/噸(同比跌13.6%)。預計下半年的低煤價對電力企業的益處仍大于售電量下降的損失。另外今年的水力發電同比大幅增長將為水電資產比例較大的中國電力(02380 HK)提高12財年凈利潤超預期的可能。

（關鍵詞：電力行業 前3季 發電量 ）