按照“現對現”核算的鋼材毛利達到過去幾年的上軌。
過去幾年,主要鋼材品種的盈利能力在一個較窄的箱體之間運行。因產能過剩,如有盈利,產量增加,達到虧損,減產恢復,周而復始。經過今年一季度全行業虧損之后,目前盈利恢復到過去幾年的上軌。這個毛利是用鋼材與原料現貨價格計算的,并未考慮期間費用投資收益等。
調整折舊有累計效應。2011年以前延長折舊不計,單單2011年以來的折舊調整,累計對2011-2014年的影響分別為14.49億元、87.31億元、139.25億元、190.10億元,與此對應的是,2008-2013年上市鋼企年合計利潤平均為125億元。注意如果按照完整年度年化則更高,年化雖并非全部當期體現,但第二年將會全部發揮作用。
三年半來的累計延長折舊對上市鋼企利潤影響驚人 。
只考慮2011年起延長的折舊計算,上市鋼企因延長折舊帶來的利潤增量驚人,其中華菱鋼鐵稅后高達0.42元/股(表3)。本鋼板材雖并未在列,但其2010年延長折舊帶來的稅后每股收益高達0.30元。這里的稅后是指從因延長折舊年限帶來的折舊減少額中扣除掉25%的比例。
考慮期間費用鋼材盈利未達過去幾年上軌且部分品種下滑 。
上述我們采用“現對現”法計算的噸鋼毛利已經達到過去兩年上軌,但如果考慮到期間費用卻并非如此。因為現對現恰恰漏掉了一個非常重要的變量,就是期間費用,今年以來其恰恰大幅增長。
中鋼協數據顯示,今年1-5月,重點大中型鋼鐵企業期間費用總計1021億元,同比增長29%;銷售費用163億元,同比增長19%;同期重點鋼鐵企業僅財務費用一項就增加了93億元。但是同期重點鋼企產量2.65億噸,同比僅僅增長了3.04%。如果按照全年估算,單單今年期間費用增量就高達約500億元以上。
期間費用增長有很多原因,但資金緊張造成企業融資成本上升了近93億元所占權重超過40%。因此如果考慮到期間費用的變化,目前噸鋼毛利并未過去幾年的上軌,且部分品種已經開始下滑。
還有少量補貼和修正并未考慮進去 。
2012年單單上市鋼企獲得的政府補貼就高達60億元左右。2013年凌鋼獲得3.8億元武鋼獲得1.76元,其它沒有一一查詢,但大幅減少。但估計2014年也有少量政府以各種名義的補貼,比如重慶鋼鐵上個月獲得1.52億元補貼他。
風險提示。盈利能力下滑。
(關鍵字：鋼材 盈利)
