近日，國際鈦白粉龍頭科慕發布通知，自9月1日起，中國地區所有規格的鈦白粉價格將上調50美元/噸。這一消息的發布，意味著鈦白粉將迎來新一輪漲價潮，而作為鈦白粉行業龍頭的龍蟒佰利也將會受益于此輪漲價。
今年以來，鈦白粉系列產品已出現多輪提價，成為了近兩個月以來，鈦白粉板塊強勢崛起的主要原因之一。例如板塊中的龍蟒佰利、中核鈦白、天原集團，在股價方面都表現出了維穩橫盤狀態，相較于大盤跌勢而言，可謂表現優異。
鈦白粉市場后續提價原因主要是上游產能供給不足，下游需求穩定增長，主要有四點：
其一，鈦白粉市場產能供應不足。經公開資料整理，國際市場方面，2018年鈦白粉新增產能較少，海外鈦白粉產能集中度高，且無新增產能規劃，僅有的產能增量來自Venator芬蘭工廠恢復的5.2萬噸，將分別于二季度和四季度恢復2.6萬噸。另外，國內方面，新增產能僅為中核鈦白的10萬噸硫酸法，于2018年二季度投產，2018年行業新增供給合計7.6萬噸產能，主要集中于下半年。
其次，國內環保限產，國內企業開工率不足，貨源供應緊張，部分廠家裝置停工檢修。例如，受環保回頭看等因素影響，廣西、江蘇、四川、河南等地部分鈦白粉廠家開工不足，部分廠家貨源供應依舊緊張。目前市場雖然處于淡季，但環保限產有望支撐鈦白粉價格。
再次，中美貿易戰，征稅范圍擴大至化工原料企業，原材料成本增加。美國宣布對中國2000億商品加征關稅，其中包括鈦白粉。2017年我國進口鈦白粉21.5萬噸，其中來自美國的科慕、亨斯邁、科斯特等約3.5萬噸，占進口總量16%。另外，由于我國鈦白粉產業結構失衡，主要產能集中在硫酸法鈦白粉生產上，氯化法鈦白粉產量所占比例僅為6%，每年仍需大量進口。由此可見，此次美國的征稅，將會使我國鈦白粉廠家的原材料進口成本增加，從而倒逼下游產業在鈦白粉價格上進行提價。
最后，下游涂料市場穩定增長。據估算，在終端消費領域，約有60%的鈦白粉被用于房地產業，20%用于汽車工業。2018年上半年，房地產政策調控進入了一個新的階段，但是樓市調控新政影響有限：一線城市地產低迷，但二三線地產熱度不減，排隊搖號現象凸顯。其中，從土地供應量來看，住宅用地推出量保持30%以上的增速，三四線城市加大土地推出。從成交來看，全國住宅用地成交量繼續提升，受供地結構、土拍政策限制等因素影響，地產企業一線城市土地成交增速較低，二、三四線城市成為企業拿地熱點。進入下半年，二三線地產熱度將會延續。
另外，汽車需求方面，2018年上半年，國內汽車產銷保持穩定增長，汽車產銷分別完成1405.8萬輛和1406.6萬輛，產銷量比上年同期分別增長4.2%和5.6%，銷量增速高于上年同期1.8個百分點，總體表現好于年初預期。因此，接下來的2018年下半年，汽車產銷量在宏觀經濟繼續穩定增長背景下，將會保持穩定增長狀況。
然而，隨著此輪鈦白粉的漲價，作為鈦白粉行業龍頭的龍蟒佰利可謂投資機會凸顯，這要與其在行業的多項優勢有關。
產能供應充足，核心資產價值顯現
龍蟒佰利作為國內鈦白粉行業龍頭，其目前具備56萬噸/年鈦白粉產能，國內市場占有率為40%，是亞洲第一、全球第四的鈦白粉企業，同時具有硫酸法和氯化法雙工藝規模化生產的鈦白粉企業。另外，龍蟒佰利目前擴產的20萬噸氯化法裝置是當前國內唯一的在產氯化法企業擴產項目，在國內市場可謂沒有對手。而從全球角度來看，氯化法鈦白粉產能占比60%左右，而我國氯化法鈦白粉基本由國外企業壟斷，未來隨著龍蟒佰利氯化法的優化和擴產，將真正擁有爭取全球氯化法鈦白粉市場的能力，核心資產價值越發凸顯。
例如龍蟒佰利擁有較大規模的釩鈦磁鐵礦資源，原材料供應穩定，同時還完成了對攀枝花瑞爾鑫公司的收購，進一步提升了原材料自給的比例。
上下游議價能力強，全產業鏈優勢顯著
近10年以來，龍蟒佰利應付賬款整體處于上升趨勢，從2008年的1.29億增至2017年的9.86億，而且預付賬款余額增速慢，兩者差額在2014年后開始加大。由此可見，龍蟒佰利在鈦白粉行業中對上游原材料的供應商話語權很強。
另外，近10年內以來，預收賬款與應收賬款差額整體呈下滑趨勢，進入2016、2017年開始，差額更大，這主要是與鈦白粉行業在這兩年處于轉暖期有關，雖然應收賬款較大，但從其近10年的應收賬款賬齡可知，接近98%的應收賬款賬齡都為一年以內，因此應收賬款質量較高，風險較低。
毛利率高，產品單價高，品牌效應明顯
在毛利率和凈利率方面，近10年以來，與當前鈦白粉上市企業的同行中核鈦白、天原集團相較而言，龍蟒佰利有著更高的毛利率和凈利率，說明龍蟒佰利在鈦白粉價格上的定價權較強，在同類產品的鈦白粉價格賣的更貴。
規模效應顯現，期間費用低
近10年以來，龍蟒佰利憑借其強大的規模效應，在費用控制方面相較同行的中核鈦白而言，更具成本優勢。如圖5所示，龍蟒佰利期間費用率控制在10%-15%區間，而中核鈦白主要保持在20%以上，近三年有所下降。
最后，在估值方面，截至2018年8月15日，龍蟒佰利的市盈率(TTM)僅為11倍左右，市凈率為2.2倍左右，顯著低于其均值。而且根據龍蟒佰利的核心資產，其資產未來所產生效益遠遠不止當前這個估值。
綜述，2018年下半年，隨著鈦白粉價格的新一輪提價，整個行業將會繼續保持受益狀態，而龍蟒佰利作為行業龍頭，憑借其諸多優勢，且在估值方面具備投資價值，未來其投資價值清晰可見。
(關鍵字：鈦白粉)
