銻稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬(三)供需的錯(cuò)配與再平衡

我們?cè)?020年11月26日、12月6日相繼發(fā)布的《銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬(一)供給端的剛性與市場(chǎng)的感性》、《銻，稀缺但被忽視的不可再生戰(zhàn)略小金屬(二)需求的彈性與市場(chǎng)的量變》報(bào)告中，依次從供給角度全面梳理了銻行業(yè)壟斷、剛性且充滿挑戰(zhàn)的供應(yīng)端現(xiàn)狀，并從需求角度全面拆分量化銻行業(yè)多樣、增長(zhǎng)且充滿潛力的消費(fèi)展望。此次我們將結(jié)合上述兩篇報(bào)告的有關(guān)內(nèi)容，從全球與國(guó)內(nèi)的銻供需關(guān)系、國(guó)際貿(mào)易等角度分析銻行業(yè)的變化。

中國(guó)銻精礦含銻產(chǎn)量年復(fù)合降幅15%。中國(guó)銻礦采選資本開支自2012年后持續(xù)收縮，行業(yè)開支由2012年的19.8億元降至2017年的10.17億元，降幅達(dá)-49%。銻礦采選支出的收縮導(dǎo)致2014-2019年中國(guó)銻精礦含銻產(chǎn)量從13.5萬(wàn)噸降至6.0萬(wàn)噸，年復(fù)合降幅高達(dá)-15.0%；而同期中國(guó)銻制品年產(chǎn)量亦受此影響由31.1萬(wàn)噸降至24萬(wàn)噸，降幅達(dá)22%。從十年周期維度觀察，2010-2019年中國(guó)銻制品產(chǎn)量均值為22.8萬(wàn)噸(含銻量約11萬(wàn)噸)，顯示供給端呈現(xiàn)的強(qiáng)剛性化。

中國(guó)銻礦進(jìn)口依賴度過高。中國(guó)銻礦供給的結(jié)構(gòu)性下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銻行業(yè)進(jìn)口依賴度升高。2009-2019年中國(guó)銻精礦進(jìn)口量由2.46萬(wàn)噸增至6.27萬(wàn)噸，年復(fù)合增速高達(dá)9.8%，至2019年中國(guó)銻精礦對(duì)外依賴度已升至48.9%。

中國(guó)銻制品出口政策為國(guó)營(yíng)貿(mào)易，出口量將受益于海外需求擴(kuò)張而增長(zhǎng)。考慮到銻金屬的稀缺性和較高的戰(zhàn)略價(jià)值，2002年起中國(guó)對(duì)銻及銻制品實(shí)行配額和許可證管理，出口配額從2002年的7萬(wàn)噸逐年減少到2016年的5.4萬(wàn)噸。2017年后實(shí)行國(guó)營(yíng)貿(mào)易管理制度，目前全國(guó)具備銻制品出口國(guó)營(yíng)貿(mào)易資質(zhì)的企業(yè)不到20家。2014-2019年中國(guó)銻制品出口量的年復(fù)合增速為9.3%，其中出口占比最大的是多系列氧化銻等深加工產(chǎn)品。考慮到海外不斷增長(zhǎng)的銻需求和銻冶煉產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)銻制品出口量仍將保持3%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率。

中國(guó)銻金屬市場(chǎng)供需將現(xiàn)再平衡狀態(tài)。我們推算“十四五”期間中國(guó)銻金屬消費(fèi)量將維持5%左右的復(fù)合增長(zhǎng)，至2025年、2030年和2035年中國(guó)的銻消費(fèi)量將分別達(dá)到7.9萬(wàn)噸、9.4萬(wàn)噸和10.7萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)中國(guó)的銻金屬供應(yīng)將維持緊平衡狀態(tài)，進(jìn)入2025年國(guó)內(nèi)銻金屬市場(chǎng)或呈現(xiàn)趨勢(shì)性的供給短缺。

全球銻金屬市場(chǎng)或進(jìn)入結(jié)構(gòu)性供給短缺。2010-2019年全球主要國(guó)家的銻礦含銻金屬平均年產(chǎn)量為14.9萬(wàn)噸，考慮到來(lái)自塔吉克斯坦、俄羅斯等地區(qū)的銻礦和冶煉產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)全球銻金屬年總產(chǎn)量或增至2025年14.7萬(wàn)噸、2030年15.2萬(wàn)噸、2035年16.2萬(wàn)噸，2020-2025年供給平均增速約為2.18%。受益于發(fā)展中國(guó)家的阻燃劑、鉛酸蓄電池、聚酯纖維等領(lǐng)域的銻消費(fèi)增長(zhǎng)，我們推算2025年、2030年和2035年全球的銻消費(fèi)量將分別增至15.4萬(wàn)噸、17.6萬(wàn)噸和19.9萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2020-2025年全球銻金屬市場(chǎng)需求平均增速約3.3%，供需增速的不匹配意味著全球銻金屬市場(chǎng)或進(jìn)入結(jié)構(gòu)性的供給短缺時(shí)代。

(關(guān)鍵字：小金屬 銻精礦)