西部資源礦產資源品位高,成本低,贏利能力強。公司收入和利潤的主要來源之一為銅精礦業務,銅儲量約10萬噸左右,資源量相對較小,但其銅金屬平均品味高達2.6%,遠高于我國銅礦平均水平0.87%,致使公司銅精礦生產成本大大低于行業平均水平。根據近幾年的銅價和公司毛利率水平,我們預計公司銅精礦成本不到7000元/噸,從而保證了公司銅精礦業務高達80%以上的毛利率水平,贏利能力非常強。

銀茂礦業贏利穩定,外圍擴張前景樂觀。該礦山生產規模為35萬噸/年原礦處理能力,主要產品為鉛精礦、鋅精礦、硫精礦和白銀,銀茂礦業盈利能力較強,初步測算2011年實現營業收入超過5億元,凈利潤2.32億元,利潤主要來自白銀、硫精礦和錳精礦。另外,在棲霞山鉛鋅礦周邊仍有鉛鋅銀礦資源,考慮到同一礦脈的礦產資源一般只發放一個采礦權,且都有環保要求,我們判斷棲霞山周邊鉛鋅礦存在注入預期。