全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，歐債危機(jī)再起波瀾，基本金屬價(jià)格大幅下挫。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋅市下游消費(fèi)仍不見起色，后市鋅價(jià)料難以擺脫下跌局面。

受宏觀面利空消息的刺激，外盤金屬一路走低，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)金屬板塊下跌。筆者認(rèn)為，滬鋅仍難以擺脫下跌走勢(shì)，短期內(nèi)反彈遇阻，做空仍是有效策略。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力

美國(guó)方面，盡管就業(yè)市場(chǎng)緩慢好轉(zhuǎn)，3月份失業(yè)率下跌了0.1%至8.2%，創(chuàng)下2009年美國(guó)遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)失業(yè)率的最低水平，但是失業(yè)率下降只是因?yàn)楦�多失業(yè)的人停止尋找工作。新增就業(yè)數(shù)據(jù)依舊令人失望，3月份新增12萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，就業(yè)增長(zhǎng)為5個(gè)月來(lái)的最低值，與前3個(gè)月的就業(yè)增長(zhǎng)相比顯著下降。前3個(gè)月，每月新增就業(yè)機(jī)會(huì)超過(guò)20萬(wàn)個(gè)。

歐洲方面，3月份服務(wù)業(yè)與制造業(yè)景氣持續(xù)陷于萎縮，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)跌至49.1，低于象征景氣榮枯分水嶺的50。另外，西班牙融資情況惡化，10年期國(guó)債收益率自去年12月以來(lái)首次突破5.75%，市場(chǎng)擔(dān)憂債務(wù)危機(jī)仍有擴(kuò)散的可能。

中國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)放緩成為事實(shí)，一季度GDP增長(zhǎng)低于8.5是大概率事件。與此同時(shí)，3月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.3%，達(dá)到2009年12月以來(lái)的最低水平，這些數(shù)據(jù)都說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)代面臨終結(jié)。

經(jīng)濟(jì)的乏力使得市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性充滿期待，中國(guó)央行是否降準(zhǔn)必定是周末市場(chǎng)揣測(cè)的話題，同時(shí)伯南克的講話沒(méi)有涉及到量化寬松也打擊了市場(chǎng)。金融市場(chǎng)如此脆弱，金融屬性較強(qiáng)的鋅要想走出大的上漲行情非常困難。

需求不旺盛，供給仍充足

由于3月份鋅價(jià)未能延續(xù)前兩個(gè)月的上漲趨勢(shì)轉(zhuǎn)而下跌，鋅礦山企業(yè)普遍持貨惜售，國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)十分緊張。在此情況下，冶煉廠不得不維持較低的開工率。亞洲金屬網(wǎng)對(duì)36家年產(chǎn)能4萬(wàn)噸以上的鋅冶煉企業(yè)進(jìn)行調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，3月份國(guó)內(nèi)主要鋅冶煉廠開工率為69.74%，較2月份的70.19%略有下降，總體產(chǎn)量為27.81萬(wàn)噸。不過(guò)，南方地區(qū)前期停產(chǎn)的冶煉廠有望在4月份開工，因此，4月份國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量或?qū)⑿》�增加�?/p>

鋅下游消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，鍍鋅、鋅合金以及黃銅企業(yè)的訂單和生產(chǎn)狀況均表現(xiàn)一般，沒(méi)有顯現(xiàn)出傳統(tǒng)的旺季特點(diǎn)。鍍鋅板企業(yè)1月份銷售量為105.9萬(wàn)噸，低于去年同期的108.9萬(wàn)噸。終端方面，房地產(chǎn)在調(diào)控政策的拖累下，銷售量仍在低位徘徊。1—2月份，全國(guó)商品房銷售面積7004萬(wàn)平方米，同比下降14.0%，其中，住宅銷售面積下降16.0%，辦公樓銷售面積下降8.6%。汽車市場(chǎng)上，根據(jù)前兩個(gè)月行業(yè)銷量情況和歷史經(jīng)驗(yàn)測(cè)算，一季度行業(yè)銷量將同比下降5%—10%。不過(guò)二季度后由于同比基數(shù)降低，行業(yè)銷量同比增速將轉(zhuǎn)正，即使如此，2012年一季度汽車行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)也已成定局。

銅已破位，鋅難逞強(qiáng)

從LME銅的走勢(shì)看，目前已經(jīng)跌破前期的盤整區(qū)間，整個(gè)金屬板塊都面臨被拖累的可能。鋅下方有一定的成本支撐，上游礦山和冶煉廠的惜售心理決定了鋅價(jià)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌，但是在銅的帶領(lǐng)下，鋅價(jià)要想走出反彈行情也相對(duì)較難。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈的QE3和國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)暫時(shí)無(wú)望，而且西班牙等國(guó)債拍賣數(shù)量遠(yuǎn)不及預(yù)期，導(dǎo)致倫銅破位下行，并且波及鋅市。雖然已步入二季度，但國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)仍不見起色，市場(chǎng)信心難以持續(xù)，鋅價(jià)無(wú)法走出目前的下行通道。當(dāng)然，考慮到冶煉廠惜售等因素，鋅價(jià)斷崖式下跌的可能性不大，因此繼續(xù)逢高沽空是相對(duì)較好的操作策略。