3月以來，黑色金屬材料類價格下降4.2%，有色金屬材料及電線類價格下降4%

背負著“2012年第一季度業(yè)績預(yù)減公告”的“累贅”，西部礦業(yè)（601168）股價并不出人意料的開始下挫，直至昨日報收于9.79元/股。

而早在此前，西部礦業(yè)同樣令人失望的“2011年年度業(yè)績報告”就已拖累公司股價從3月14日開盤時的11.65元/股，一路下挫至3月29日收盤時的9.64元/股，短短11個交易日累計跌幅深達17.3%。

人們不禁要問，這家坐擁我國年采選規(guī)模最大的獨立鉛鋅礦山，累計擁有已探明資源儲量超過千萬噸的上市公司究竟怎么了？曾幾何時A股“資源為王”的投資法則是否已經(jīng)失去效力？

有色金屬進入低迷期？

西部礦業(yè)“2012年第一季度業(yè)績預(yù)減公告”預(yù)測，公司2012年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤將較上年同期減少80%以上。那么，依據(jù)“西部礦業(yè)2011年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤達2.4億元”計算，公司2012年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤將不超過4800萬元。

這顯然與西部礦業(yè)的體量不匹配。要知道，作為主要從事銅、鉛、鋅、鋁、鐵等基本金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務(wù)的上市公司，西部礦業(yè)注冊資本達23.83億元，截止2010年公司總資產(chǎn)達到224.57億元。

更何況，公開資料顯示，西部礦業(yè)旗下主要經(jīng)營8座礦山和5家冶煉廠。其中，青海錫鐵山鉛鋅礦是我國年采選規(guī)模最大的獨立鉛鋅礦山，內(nèi)蒙古獲各琦銅礦是位居國內(nèi)資源儲量第6位的大型銅礦，四川呷村銀多金屬礦以銀鉛鋅銅富集于一體而著稱，西藏玉龍銅礦將極有潛力發(fā)展成為我國資源儲量最大的銅礦。根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司為我國2010年第2大鉛精礦生產(chǎn)商、第4大鋅精礦生產(chǎn)商和第8大銅精礦生產(chǎn)商。至今，公司累計擁有已探明資源儲量超過千萬噸。

西部礦業(yè)“2012年第一季度業(yè)績預(yù)減公告”認為，其業(yè)績下滑的主要原因是，公司主要產(chǎn)品（電解銅、鉛、鋅、鋁和銅、鉛、鋅精礦）銷售均價較上年同期有較大幅度降低；主要礦產(chǎn)品（鉛、鋅精礦和精礦含金、銀）產(chǎn)量較上年同期有所下降；主要冶煉產(chǎn)品加工費區(qū)間受有色金屬價格下降的影響，較上年同期有所下降。

而早在西部礦業(yè)2011年年報中，公司就曾以“2011年是經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜的一年。特別是進入10月份以后，世界經(jīng)濟持續(xù)動蕩及對我國經(jīng)濟造成的嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致有色金屬價格大幅下跌”，對行業(yè)所面臨的局面加以描述。

事實亦是如此，數(shù)據(jù)顯示，3月以來，多種材料類購進價格繼續(xù)出現(xiàn)下降。其中，黑色金屬材料類價格下降4.2%，有色金屬材料及電線類價格下降4%，化工原料類價格下降1.9%。

復(fù)蘇之路仍存不確定性

幾乎與公司“2012年第一季度業(yè)績預(yù)減公告”如出一轍，西部礦業(yè)3月15日披露的“2011年年度業(yè)績報告”同樣令人失望。報告顯示，2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入212.7億元，同比增長14.9%，實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤8.59億元，同比下降13.2%。

除去公司主營產(chǎn)品價格下降的原因外，西部礦業(yè)還透過年報表示，2011年公司歸屬于母公司的凈利潤下降了13%，主要是期內(nèi)所得稅費用增加，主要原因是全資子公司巴彥淖爾西部銅業(yè)有限公司的所得稅稅率由15%變?yōu)?5%，同時部分冶煉企業(yè)產(chǎn)生虧損。

華泰聯(lián)合證券研究報告指出，基于家電“以舊換新”政策到期、汽車產(chǎn)銷量增速下降、房地產(chǎn)調(diào)控力度不減等因素，2012年基本金屬需求難言樂觀。

對此，西部礦業(yè)也相應(yīng)下調(diào)各主營產(chǎn)品產(chǎn)量計劃：鋅精礦、鉛精礦、銅精礦產(chǎn)量分別為7.29、5.28和2.53萬噸，同比分別下降7.4%、11.6%和1.1%，電解鋅、電解銅、電解鋁產(chǎn)量分別為5.1、3.0和9.9萬噸，同比分別下降16.8%、18.3%和1.2%；由于5.5萬噸電解鉛項目逐步投產(chǎn)，電解鉛計劃產(chǎn)量5.5萬噸，同比增長約60.5%。

某不愿具名券商分析師向《證券日報》記者表示，“2011年雖然西部礦業(yè)主營產(chǎn)品銅價格明顯回升，但公司業(yè)績?nèi)缘陀陬A(yù)期的主要原因是，其四季度加大毛利率低的貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致綜合毛利率由三季度的13.01%下降至5.36%”。

對此，西部礦業(yè)年報指出，“從整體毛利構(gòu)成來看，本期整體營業(yè)毛利較上年同期增加0.59億元，主要是本期產(chǎn)品平均價格較上年同期有所上升”。

“如今海外經(jīng)濟相對弱勢、復(fù)蘇之路仍存不確定性，以及國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資方向性轉(zhuǎn)變或?qū)⒐餐�引致基本金屬需求增速的下滑；即使價格存在貨幣層面的支撐，對于企業(yè)而言，一方面量減，一方面貨幣增發(fā)帶來的能源以及其他要素價格水平的提升，無疑會對成本端構(gòu)成巨大壓力，蠶食利潤空間，從而抑制估值提升”。上述分析師向記者表示。