橡膠：下游需求全面恢復 橡膠供應壓力緩和

【燃料油&低硫燃料油】

俄羅斯周度燃料油發貨量已現回升，國內高硫燃料油進口需求存在減量預期。年初以來亞太市場低硫船燃加注量同比偏弱，后續貿易戰及俄烏、巴以和談預期均利空船用燃料需求，低硫燃油裂解延續震蕩偏弱，FU高估值修復帶來的高低硫燃料油價差做擴策略值得關注。

【瀝青】

周度高頻數據顯示社會庫庫存累庫速度環比持平，廠庫累庫速度大幅放緩，且整體庫存仍處同期絕對低位，近期瀝青期貨價格高位震蕩，現貨價格經歷推漲但需求仍待恢復，終端對于高價并未普遍接受。短期供應端偏緊對盤面支撐明顯，然上行空間暫宜謹慎看待。

【液化石油氣】

國內煉廠檢修下外放有所縮減，價格形成支撐，但目前對石腦油維持折價，化工毛利仍可持續，淡季壓力相對有限。國際市場出口維持高位，但國內化工開工提升之下進口氣銷售良好，碼頭出貨平穩。現貨端并未出現明顯季節性寬松壓力，原油下行預期強化了盤面頂部壓力，底部支撐下盤面維持震蕩。

【尿素】

尿素盤面震蕩整理，現貨價格小幅下調。生產企業大幅去庫，復合肥企業及板材廠陸續復工，未來兩個月進入春耕用肥的旺季。但行業日產維持高位，本周仍有一套新裝置預期投產，下游集中采購后追漲動力不足，后續需求預期持續改善，尿素行業或進入去庫周期，可關注5-9月差正套。

【甲醇】

甲醇生產企業持續去庫，國內裝置產能利用率下滑，且傳統下游陸續復工復產，內地甲醇供需邊際改善。伊朗裝置開工維持低位，進口恢復仍舊受阻，近期部分內地貨源對沿海市場產生擠壓，到港量維持低位，但港口持續小幅累庫，后續關注浙江MTO裝置重啟預期以及海外裝置復產情況，短期行情震蕩整理運行為主。

【聚丙烯&塑料】

聚乙烯方面，中上游庫存壓力延續，不過成本支撐走強，伴隨下游工廠補庫需求釋放，生產企業部分上調出廠價，市場謹慎推漲。聚丙烯方面，生產企業出廠價基本穩定，現貨市場整體交投氛圍未見明顯改善，下游大廠庫存充裕，中小工廠訂單不足，整體備貨意愿不足。

【PVC&燒堿】

PVC方面，國內下游開工恢復較慢，內貿市場成交氛圍清淡。不過出口市場好轉，積極交付前期訂單為主，一定程度上緩解了內貿市場的壓力，對價格提供一定支撐。燒堿期貨主力合約走勢偏弱。基本面上，山東地區液堿企業庫存承壓，非鋁需求表現平淡，加之主力采購價格下行，山東地區液堿價格重心繼續承壓下滑。

【PX&PTA】

夜盤PX、PTA價格重心小幅震蕩回升。PX行業開工高位，后市有亞洲開工下滑及下游化工需求上升等基本面利多，預期PX供需向好，疊加美國夏季調油需求，中線保持季節性估值修復思路，絕對價格受油價驅動。PTA檢修增加，疊加下游需求恢復，行業加工差階段性修復，但終端訂單尚未明顯好轉，需求對上游原料提振有限。

【乙二醇】

短期需求偏弱，乙二醇港口累庫，價格震蕩偏弱;但海外裝置檢修增加，預期后市進口量下降，國內檢修陸續開始，乙二醇供應將呈現萎縮態勢。考慮到新年度乙二醇維持低投產格局，中線供需可能好轉，逢低偏多思路，注意能源端風險。

【短纖&瓶片】

下游開工回升，短纖庫存平穩，開工緩慢提升;年內低投產或改善市場供需格局，預期加工差下行空間有限，關注下游生產恢復及補庫節奏，逢低布局加工差修復。瓶片期價跟隨原料波動為主，過剩格局下，加工差低位震蕩，中線主要關注成本驅動。

【玻璃】

夜盤窄幅震蕩。供給端小幅收縮，瑞誠一線500噸產能放水冷修。產銷不足，目前中游庫存水平較高，補庫意愿不強，本周玻璃廠繼續累庫。加工企業訂單增量有限，下游原片庫存不高，但補庫意愿弱，建筑工程企業回款不足，訂單弱于家裝企業。下方煤炭成本支撐，加之宏觀會議即將召開，可以關注煤炭成本附近低多思路。

【20號膠&天然橡膠&丁二烯橡膠】

國際原油期貨價格繼續上漲，泰國原料市場價格漲多跌少。目前國外天然橡膠供應處于低產期，其中中國產區全面停割，越南和泰國東北部等產區處于停割期，本周國內丁二烯橡膠裝置開工率小幅回落。本周國內輪胎開工率繼續回升，輪胎企業全面復產復工。本周青島地區天然橡膠總庫存略微回落至56.86萬噸，中國順丁橡膠社會庫存上升至1.47萬噸，上游中國丁二烯港口庫存略微回落至3.42萬噸。綜合來看，下游需求全面恢復，橡膠供應壓力緩和，現貨庫存有所分化，合成膠成本驅動向下，策略上觀望，關注品種間套利機會。

【純堿】

部分現貨存在封單現象，加之檢修炒作預期仍在，盤面強勢運行。本周河南駿化停車檢修5-7天，徐州豐成設備檢修兩天，月底遠興二線計劃檢修，繼續跟蹤遠興其他產線是否會輪修。輕堿下游需求恢復中，補庫積極性有所提升，近期光伏產能小幅回升，重堿剛需有所回暖。短期，檢修影響仍在，預計期價震蕩偏強運行。中長期，純堿的供應壓力仍大，仍有高位承壓風險。策略上，可以關注5-9月差正套。

(關鍵字：橡膠 全面 緩和)