央行18日以利率招標(biāo)方式開展1200億元7天期逆回購(gòu)操作，單日700億元的資金凈投放量創(chuàng)半年新高。分析人士表示，在人民幣匯率階段性走軟預(yù)期較強(qiáng)、外匯占款大幅下降的背景下，央行在公開市場(chǎng)放量“注水”，意在紓緩流動(dòng)性邊際趨緊局面。考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性狀況和銀行體系超儲(chǔ)率等因素，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，央行貨幣調(diào)控將呈靈活態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)整體流動(dòng)性有望保持松緊適度、總體寬裕格局。

多個(gè)期限利率上行

央行此次逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率繼續(xù)持平于2.5%。此次操作規(guī)模遠(yuǎn)大于11日、13日的操作，刷新2014年1月28日以來單日逆回購(gòu)紀(jì)錄。沖抵18日到期的500億元逆回購(gòu)后，當(dāng)日公開市場(chǎng)700億元資金凈投放量創(chuàng)今年2月12日以來新高。

對(duì)于央行此次逆回購(gòu)操作，市場(chǎng)人士表示，央行此舉意在避免市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，18日銀行間市場(chǎng)隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率(存款類機(jī)構(gòu))分別為1.73%、2.50%、2.60%和2.66%。與上一交易日相比，雖然1個(gè)月期限利率環(huán)比持平，但隔夜、7天、14天分別小幅上漲4、2和3基點(diǎn)。截至18日，主流隔夜品種回購(gòu)利率已連續(xù)上漲34個(gè)交易日，主流7天期回購(gòu)利率也連續(xù)上漲5個(gè)交易日。有交易員表示，近期短期資金面明顯趨緊，隔夜資金價(jià)格上漲有向7天及更長(zhǎng)期限傳導(dǎo)的跡象。大銀行拆出資金意愿下降，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期正趨謹(jǐn)慎。

料持續(xù)注入流動(dòng)性

根據(jù)國(guó)信證券的測(cè)算結(jié)果，7月末商業(yè)銀行體系超儲(chǔ)率從6月末的2.5%快速下降至2.0%左右，資金面寬松程度低于4、5月，這很大程度解釋了近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性為何邊際趨緊。分析人士表示，結(jié)合18日央行公開市場(chǎng)操作釋放的信號(hào)以及市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率階段性走軟預(yù)期來看，未來一段時(shí)間內(nèi)，央行通過一系列措施為市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性將成為大概率事件。

中金公司認(rèn)為，從穩(wěn)經(jīng)濟(jì)以及避免流動(dòng)性逐步收緊、貨幣市場(chǎng)利率再度上升的角度考慮，未來1個(gè)月內(nèi)央行可能不斷主動(dòng)注入流動(dòng)性以提高銀行體系超儲(chǔ)率。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，除公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作外，其他常規(guī)流動(dòng)性投放手段包括短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等都可能被央行靈活運(yùn)用。總體來看，在現(xiàn)階段貨幣環(huán)境相對(duì)較敏感的背景下，央行將持續(xù)設(shè)法穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期。

對(duì)于逆回購(gòu)放量是否意味著短期內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要性下降，分析人士認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)降準(zhǔn)與否取決于流動(dòng)性整體表現(xiàn)和市場(chǎng)預(yù)期的變化。從此前央行降準(zhǔn)、降息舉措的具體推出時(shí)點(diǎn)來看，即使公開市場(chǎng)資金投放力度加大，也不能完全排除降準(zhǔn)的“出其不意”。

(關(guān)鍵字：央行 資金 利率)