如何提振日漸消沉的經濟，已經成為包括美國、中國等經濟大國的普遍共識。全球主要央行中，已有５家宣布或即將宣布貨幣寬松政策，全球“放水”似乎再度襲來，而新興國家則持謹慎態度。
    貨幣政策趨松　實體經濟變冷
    最先采取舉措的是歐洲央行宣布購債計劃；接著美聯儲推出ＱＥ３，沒有設定規模上限，每月會購入４００億美元的資產支持證券，直到經濟出現好轉，相當于向市場提供“無限火力”；日本央行跟進，擴大資產購買規模１０萬億日元；隨即，澳大利亞央行發布會議紀要顯示可能將在不久后降息；與此同時，英國央行也暗示或將繼續擴大資產購買規模。
    從外匯市場表現來看，美聯儲推出ＱＥ３之后，美元指數一舉擊穿８０關口的支撐，出現跳水式下跌，非美貨幣均呈現不同程度上漲。
    然而，在經歷了短暫而劇烈的波動后，各主要幣種又回復到原先的軌道中，美元、日元重新升值，歐元回調下跌。似乎先前的貨幣寬松剎那間喪失了效果，與前兩輪量化期間美元持續走弱大相徑庭。
    事實上，貨幣政策的失靈并非首次。２０１１年１２月，美聯儲攜手五大央行聯合救市，向市場提供流動性。當時開閘放水的效果也僅僅持續了不到一周，各主要市場便再度回歸到原有區間。
    經過一輪又一輪的“印鈔比賽”，全球各主要經濟體不僅沒有達到既定的通脹目標和經濟增速，有些甚至面臨著不同程度的通縮壓力：美聯儲主席伯南克預計今年通脹將保持在接近２％的水平，日本還仍處于通縮之中。
    貨幣政策寬松與實體經濟趨冷形成了鮮明的對比，人們不禁疑問，開閘放水都流向了哪里？
    “這反映出實體經濟中存在流動性陷阱，投放再多也將如泥牛入海般。企業與居民愿意持有高流動性資產，而不愿投資與生產。”安邦咨詢首席研究員陳功進一步表示，“生產過剩與債務高企正是造成流動性陷阱的主要原因，即使利用貨幣政策壓低實際利率，也很難刺激投資。反映到現實中，各國ＰＭＩ持續下行。”
    在此背景下，央行釋放的流動性并沒有進入實體經濟，而是進入了資本市場。貨幣政策出現部分失靈，導致寬松舉措可能只會成為一種以鄰為壑、稀釋債務的貶值策略。
    新興國家尚未跟進　國內政策以穩為主
    美聯儲施行ＱＥ３，也引起了我國經濟界的高度關注。有分析認為，ＱＥ３攪亂了中國貨幣政策，并會推高人民幣幣值，繼而影響中國的出口。
    觀察人民幣中間價可以發現，盡管美元大幅走軟，但中間價的漲幅相當溫和，與美元指數的跌幅不成比例。
    招商銀行高級金融分析師劉東亮發布研究報告認為，在內外經濟低迷的形勢下，我國央行不會允許人民幣進一步升值。至少在中國經濟企穩反彈前，難以見到人民幣新一輪升值。
    國內貨幣政策是緊是松也再引爭議。有人對國內近期宣布的大規模投資項目感到振奮，還有人期待政府出臺更多更有力的政策刺激經濟增長。
    然而，相較于歐美國家的寬松政策，包括中國、印度在內的新興市場國家尚未跟進，反應極為謹慎。
    巴克萊亞洲首席經濟學家黃益平認為，當前的經濟低迷是結構性和周期性因素共同造成的。表面上看，似乎已出臺了新的“一攬子刺激計劃”，地方政府公布了大規模投資項目，同時國家發改委批準了更多基礎設施項目。但是這些項目大多是未來３－８年的規劃，且只有少量項目有具體的融資方案，從側面反映出央行、銀監會和財政部不愿輕易放松政策。
    我國存款準備金率雖已連降多次，但仍處于２００７年以來的高位。部分人士擔心，一旦貨幣寬松，經濟穩住甚至上行了，但通脹也將加劇。如果不穩持貨幣政策，以后或將更加被動。在此基調下，國內政策一方面要支持經濟“穩增長”，特別是要支持實體經濟的增長；另一方面還要防范金融風險，防止通脹重臨。

（關鍵詞：寬松貨幣  歐洲央行 購債  美聯儲 ＱＥ３）

(關鍵字：寬松貨幣 歐洲央行 購債 美聯儲 ＱＥ３)