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導(dǎo)讀： 央行19日進(jìn)行了200億元91天期正回購操作，低于前次操作規(guī)模，公開市場連續(xù)第四周實(shí)現(xiàn)凈投放。不過，19日資金利率不跌反漲，銀行體系流動性再現(xiàn)趨緊苗頭。分析人士指出，未來資金面或面臨多重壓力，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度有望加大。在具體政策工具方面，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或是放松流動性首選。 關(guān)鍵字： 多因素施壓 降準(zhǔn) 流動性

央行19日進(jìn)行了200億元91天期正回購操作，低于前次操作規(guī)模，公開市場連續(xù)第四周實(shí)現(xiàn)凈投放。不過，19日資金利率不跌反漲，銀行體系流動性再現(xiàn)趨緊苗頭。分析人士指出，未來資金面或面臨多重壓力，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度有望加大。在具體政策工具方面，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或是放松流動性首選。

本周公開市場到期資金量為1050億元，較上周的1310億元略有下降，央行回籠力度有所收斂。本周28天期正回購交易量為330億元，較上周縮減190億元，91天正回購操作規(guī)模也低于上周的270億元，扣除沖銷量實(shí)現(xiàn)凈投放520億元，公開市場連續(xù)第四周凈投放。然而，持續(xù)凈投放未能將資金面帶回3月的寬松狀態(tài)。19日，銀行間隔夜和七天質(zhì)押式回購利率分別上漲21BP、5BP至3.21%、3.81%，較3月均值分別高出72BP和66BP。

分析人士認(rèn)為，資金利率進(jìn)一步上漲的風(fēng)險(xiǎn)仍在聚積。首先，公開市場到期流動性后繼乏力，未來兩周將進(jìn)一步降至730億元和520億元；月度來看，5月、6月將依次遞減。其次，人民幣再現(xiàn)貶值預(yù)期，外匯占款增量或萎縮，甚至不乏再現(xiàn)負(fù)值的可能性。再次，4月、5月為財(cái)稅清繳時(shí)點(diǎn)，財(cái)政存款季節(jié)性高增基本明確。最后，季末攬存過后，存款流失加劇存貸比考核壓力，大行融出資金意愿不足。此外，五一假期即將來臨，銀行資金備付同樣面臨考驗(yàn)。

盡管仍有諸多不利因素，但市場多數(shù)觀點(diǎn)對未來資金面并不悲觀。原因在于，市場對于央行釋放流動性的預(yù)期強(qiáng)烈。尤其是央行官員日前表示，下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性，通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。分析人士表示，未來一段時(shí)間央票到期量匱乏，難以滿足操作需求。逆回購期限通常很短，欠缺持續(xù)性。因此，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或成為央行下一步放松流動性的首選。